>> 中投證券-南玻A(000012)出售顯示器件19%股權(quán)對未來成長性影響不大-130821
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李凡 |
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投資要點：
本次轉(zhuǎn)讓后，南玻對顯示器件持股比例由67.47%降至50%以下，信實投資成為顯示器件第一大股東。顯示器件原有股東結(jié)構(gòu)為南玻（67.47%），新暉科技（13.89%），聯(lián)浩發(fā)展（13.33%），深圳市眾富盛投資公司（5.31%）。本次南玻轉(zhuǎn)讓19%的股權(quán)，新暉與聯(lián)浩也將其所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資，轉(zhuǎn)讓后變?yōu)槟喜＃?8.47%）、信實投資（46.22%）、眾富盛（5.31%）。但之后信實投資與另一投資者將各增資1 億元，則信實投資將成為第一大股東，南玻為第二股東，顯示器件不再納入南玻合并報表范圍。
顯示器件作價22.37 億元，相當(dāng)于13 年中凈資產(chǎn)的5.95 倍，交易總額4.25 億元，產(chǎn)生3.7 億元投資收益。顯示器件公司持有南玻精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)中另兩個公司偉光導(dǎo)電膜與深圳新視界光電技術(shù)100%股權(quán)，本次相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓整個精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的19%股權(quán)。顯示器件最新凈資產(chǎn)3.76 億元，估值相當(dāng)于凈資產(chǎn)的5.95 倍。整個交易將一次性貢獻投資收益3.7 億元，但13 年下半年以后精細(xì)玻璃貢獻業(yè)績將減少。以目前約2 億元的凈利潤來看，19%的股權(quán)相當(dāng)于對南玻公司減少收益近4000 萬元，折合EPS0.02 元。
南玻未來成長點在于超薄玻璃業(yè)務(wù)，精細(xì)玻璃轉(zhuǎn)讓對長期成長影響不大。南玻近兩年新增加的超薄玻璃原片是電子顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利最高的環(huán)節(jié)，除目前河北生產(chǎn)線之外，明年在宜昌再增有堿玻璃生產(chǎn)線，同時計劃以4.72 億元于清遠(yuǎn)投資高端無堿超薄線。目前超薄仍主要為美國與日本廠商壟斷，公司逐步切入并進軍高端領(lǐng)域，有望享受高需求與高盈利的爆發(fā)性增長，因而精細(xì)玻璃的轉(zhuǎn)讓對未來成長性影響不大。
投資建議：鑒于本次轉(zhuǎn)讓將產(chǎn)生投資收益，且之后顯示器件將不并表，我們調(diào)整13 年盈利預(yù)測。預(yù)計13-15 年EPS 為0.63 元、0.64 元與0.81 元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L，維持“強烈推薦”評級。
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