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核心觀點：
    業(yè)績企穩(wěn)，毛利下滑
    2013年前三季度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入38.91億元，同比增長95.84%，凈利潤2.64億元，同比上升19.54%；每股收益0.32元。
    公司營業(yè)利潤同比下降主要因為結算毛利率較12年同期減少了24.7個百分點。而在費用控制上公司取得了長足的進步，三項費用率基本上沒有增長。全年來看，預計整體業(yè)績與去年相比基本持平。
    銷售回款顯著增長，為明年業(yè)績奠定良好基礎
    前三季度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務經(jīng)營性現(xiàn)金流入56億元，與去年同期相比提高104%，超過去年全年的回款規(guī)模。上半年銷售比較好的項目是珠海的華發(fā)四季，其他地區(qū)銷售規(guī)模也有所提高。截至目前，銷售表現(xiàn)已經(jīng)超過了之前市場對于公司的預期，規(guī)模的釋放也為明年的業(yè)績奠定了基礎。
    土地投資放緩，杠桿維持高位水平
    報告期內，公司新增土地投資20.39億元，與前幾年相比，投資幅度有所減弱，新進入了南寧和威海兩個市場。公司自11年杠桿水平開始上漲，報告期末，公司的凈負債率上升至113%，在手貨幣資金72億，短債加一年內到期長債余額合計88億，短期資金有一定壓力。
    預計公司13、14年EPS分別為0.70、0.80元，維持“持有”評級
    公司今年以來隨著珠海優(yōu)質項目進入銷售，合同銷售金額有較大幅度的增長，但整體上看公司珠海外項目的去化仍然存在一定問題。在對外拓展布局方面，公司進入城市的房地產(chǎn)市場并不是非常活躍，未來將對公司的管控能力構成考驗。