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事件：
    廣聯(lián)達(dá)公布2013年三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比增71.9％；營業(yè)利潤2.7億元，同比增98.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.4億元，同比增99.8%，EPS為0.63元。Q3單季，公司營收同比增81.6%；營業(yè)利潤同比增290.6%；凈利同比增110.7%，EPS為0.28元。
    公司同時預(yù)告全年業(yè)績同比增長40%~70%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為43226萬元~52488萬元。
    點(diǎn)評：
    營收快速增長，源于產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品推廣順利。前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營收約8.9億元，同比增速為71.9%；Q3單季營收增長81.6%，增速較Q2（營收增速72.0%）再度提升。我們判斷營收增速較快的原因還是產(chǎn)品升級帶來老產(chǎn)品需求增加，同時項(xiàng)目管理、工程施工、材價(jià)信息等新業(yè)務(wù)推廣順利提供了新的增長驅(qū)動。在下游需求復(fù)蘇和公司新產(chǎn)品推廣進(jìn)展較快的情況下，我們預(yù)期全年公司營收也將實(shí)現(xiàn)快速增長。
    毛利率基本持平，費(fèi)用壓力有所緩和。公司前三季度綜合毛利率為97.1%，與全年同期及2013H1基本持平，公司業(yè)務(wù)以高毛利率的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)為主，從歷史來看毛利率波動幅度一直較小，毛利率變動對業(yè)績影響較小，我們預(yù)計(jì)2013年綜合毛利率將基本保持穩(wěn)定。
    銷售和管理費(fèi)用率合計(jì)下降約6.4個百分點(diǎn)，費(fèi)用壓力已有所緩和，其中銷售費(fèi)用同比增42.0%，銷售費(fèi)用率下降6.6個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比增72.5%，管理費(fèi)用率上升0.1個百分點(diǎn)。公司2013年員工人數(shù)有望保持穩(wěn)定，費(fèi)用增長主要來自于新產(chǎn)品推廣、激勵費(fèi)用攤銷和員工薪酬水平提升。我們預(yù)計(jì)全年公司的薪酬上漲幅度將小于2012年，整體費(fèi)用壓力不大。
    應(yīng)收賬款增幅較小，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加，經(jīng)營依舊穩(wěn)健。三季度末公司應(yīng)收賬款余額約為4600萬元，較年初增加約2011萬元，占公司收入比重僅為2.4%。經(jīng)營性現(xiàn)金流約為2.9億元，同比大幅增加約2.5億元，符合公司業(yè)務(wù)增長情況，公司經(jīng)營依舊穩(wěn)健。
    估值較低，調(diào)高評級至“買入”。我們預(yù)測公司2013~2015年EPS分別為0.92元、1.28元和1.69元，未來三年年均復(fù)合增長率約為43.3%。考慮到公司已重新進(jìn)入業(yè)績快速增長期，目前股價(jià)對應(yīng)2013年約為32倍市盈率，估值較低，我們調(diào)高投資評級至“買入”，6個月目標(biāo)價(jià)為38.40元，對應(yīng)2014年約30倍市盈率。
    主要不確定性。人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度滯后風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢放緩風(fēng)險(xiǎn)。