>> 平安證券-證通電子（002197）三季報點評-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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| 291KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
符健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收4.44 億元，同比增9.77%；歸屬母公司凈利4,500 萬元，同比增-0.14%；EPS 為0.21 元；三季度單季度來看，公司營收同比增22.9%，歸屬母公司凈利同比增78.8%。公司前三季盈利增速符合我們此前0%~10%的預(yù)測水平。公司同時預(yù)告今年全年凈利增速為45%~65%。
平安觀點:
營收凈利雙雙改善，公司業(yè)績拐點獲雙重確認(rèn)：
公司前三季度營收增速分別為-8.3%、10.8%和22.9%，逐季改善明顯，我們判斷業(yè)績改善主要是E-POS 等傳統(tǒng)產(chǎn)品恢復(fù)性增長所致，估計公司前期去庫存和升級換代等不利因素已基本告一段落，公司營收增速四季度將會進(jìn)一步攀高。
毛利率方面，公司同比小幅提升 1.3 個百分點，進(jìn)一步加強(qiáng)了我們對于高毛利E-POS 業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長的判斷。公司后續(xù)增發(fā)如能成功落地，高毛利產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張有望進(jìn)一步推高公司毛利率水平，我們對公司短期毛利率持樂觀態(tài)度。
公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率延續(xù)了 11 年以來的升勢，我們認(rèn)為主要是公司近兩年加大新產(chǎn)品研發(fā)和儲備力度所致，根據(jù)目前產(chǎn)業(yè)鏈的準(zhǔn)備情況來看，明年國內(nèi)NFC 手機(jī)支付落地基本已成確定性事件，公司研發(fā)投入高峰期已經(jīng)過去，隨著明年新產(chǎn)品市場放量開始，公司費(fèi)用率明年出現(xiàn)改善將是一個大概率事件。
O2O 和移動支付將成公司新一輪高成長的兩個主要驅(qū)動引擎：
在目前紛紛轉(zhuǎn)型O2O 戰(zhàn)略的商家一端，自助終端有望成為他們承接線上和線下業(yè)務(wù)中的最重要終端。隨著O2O 領(lǐng)域創(chuàng)新的持續(xù)拓展，未來像基于自助終端搭建的第三方通用服務(wù)平臺有望成為中國移動互聯(lián)網(wǎng)時代新的入口之爭，而這個新的平臺與入口完全有希望成為自助服務(wù)終端的下一個殺手級應(yīng)用。
公司歷史證明公司對于新產(chǎn)品的出現(xiàn)有著非常出色的把握能力，根據(jù)銀聯(lián)和中國移動等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴準(zhǔn)備情況來看，14 年NFC 手機(jī)支付大規(guī)模推廣基本已成確定性事件，我們看好公司M-POS 針對小額支付環(huán)境的解決方案能力，相較于公司12 年5.9 億元的收入規(guī)模來說，M-POS 未來150 億元到250 億元的市場容量有望成為公司再一次騰飛的重要機(jī)遇。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價 17.5 元：
我們此前預(yù)測13-15 年EPS 為0.35 元、0.54 元和0.78 元，綜合三季報最新情況，適當(dāng)修正公司盈利預(yù)測為0.32 元、0.53 元和0.76 元。重申“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價17.5 元，對應(yīng)14 年約33 倍PE。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、成本管控風(fēng)險、技術(shù)變革風(fēng)險
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