>> 國泰君安-國電南瑞(600406)配網(wǎng)建設(shè)真正的最大受益者-131028
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
大小： |
1699KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉驍，牟其崢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持” 評級，目標(biāo)價 18.6 元。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為0.60 元/0.75 元/0.96 元；若考慮已公告定增，預(yù)計2013-2015 年EPS 為0.75 元/1.01 元/1.31 元，即保守預(yù)計2013-2015年凈利潤復(fù)合增速30%左右。維持“增持”評級，目標(biāo)價18.6 元。
我們認(rèn)為國電南瑞是具備“眼光+布局”、“技術(shù)+模式”優(yōu)勢的企業(yè)。
面對市場對行業(yè)發(fā)展節(jié)奏和趨勢的分歧和各種質(zhì)疑、即對2013 年的經(jīng)營預(yù)期過于謹(jǐn)慎、對體制改革理解過于激進(jìn)；我們認(rèn)為歸根究底還是必須回到企業(yè)核心競爭力的深入理解上，規(guī)?；ㄍ顿Y增長放緩，裝備業(yè)價值創(chuàng)造將更強(qiáng)調(diào)軟實力；如果說公司自主技術(shù)優(yōu)勢已是國內(nèi)制造業(yè)的稀缺品種，則凌駕在技術(shù)之上的模式優(yōu)勢更是稀缺之稀缺，真正的估值溢價就在這里。
短期增長符合年初市場預(yù)期，關(guān)注應(yīng)更多聚焦行業(yè)性機(jī)會。受電網(wǎng)在2013 年投資和建設(shè)節(jié)奏在年內(nèi)推后的影響，我們預(yù)計半年報后盈利能力逐步復(fù)蘇（三季度初步得證）、三季報后收入增速復(fù)蘇、全年利潤增長維持31%左右，符合年初預(yù)期并略超市場目前預(yù)期水平。
配網(wǎng)2014 年后爆發(fā)式啟動，公司得主站而兼得“天下”。預(yù)計配電網(wǎng)五年投資6000 億，其中自動化投資1800 億左右，年均360 億較2013年增長約600%。公司布局配網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈，主站壟斷優(yōu)勢和對系統(tǒng)的深入理解將成為在新型配網(wǎng)建設(shè)中的致勝關(guān)鍵。
風(fēng)險提示：公司訂單及其價格出現(xiàn)大幅波動的風(fēng)險；
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