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事件：
    2013 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入449 億元，較上年同期增長14.9%；歸屬母公司股東的凈利潤24.9 億元，較上年同期增長18.5%，公司新簽合同總額約為617.6 億元，較上年同期下滑10.7%，基本符合我們之前預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    ■業(yè)績增速維持相對穩(wěn)定。公司上半年凈利潤增速為16.7%，前三季度為18.5%，環(huán)比有所回升，但仍在20%以內(nèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率13.52%，同比上升0.59 個百分點(diǎn)，凈利潤率5.54%，與上年同期基本持平。凈利潤率沒有隨毛利率一同上升的主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了近兩個億，從去年的同期的-2.88 億元上升至今年的-0.89億元，在有息債務(wù)并未增長的情況下，最大的可能是海外業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一定的匯兌損失。
    ■新簽訂單繼續(xù)小幅下滑。2013 年1-9 月，公司新簽合同總額約為617.6億元，較上年同期下滑10.7%。主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力與傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能相對過剩的矛盾持續(xù)，化工建設(shè)市場行業(yè)供需矛盾尚未根本扭轉(zhuǎn)，部分投資計(jì)劃放緩，國際上新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長疲軟，從而對公司工程項(xiàng)目的承攬產(chǎn)生了一定的消極影響。預(yù)計(jì)2013 年全年，公司新簽訂單將低于1000 億元，連續(xù)兩年小幅下滑。
    ■投資建議：維持增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價8.8 元。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年凈利潤增速分別為19.3%、18.3%、20.9%，對應(yīng)EPS 分別為0.75、0.88 和1.07 元。
    公司新簽訂單雖然同比下滑，但訂單收入比仍達(dá)到1.37，未來2-3年業(yè)績增長將相對平穩(wěn)，維持增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價8.8元，相當(dāng)于2014 年10 倍的動態(tài)PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：化工投資下滑風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。