>> 宏源證券-中國化學(601117)訂單增勢良好,Q4收入增勢向上-130911
| 上傳日期： |
2013/9/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，周蓉姿，傅盈 |
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投資要點：
扣除迪拜大單后1-8月累計新簽合同同增19.6%，8月單月新簽合同同增8%，預計9月份新簽合同增勢良好。1-8月累計新簽合同568.05億元，YOY-14.1%，增速較1-7月提高2.5pct；若扣除掉去年同期迪拜186億元房建大單，YOY+19.6%。其中，境內(nèi)新簽合同409.75億元，YOY+11.3%；境外新簽合同158.3億元，YOY-46.0%。8月單月新簽合同73.5億元，YOY+8.0%。預計2013年8月末在手合同1238億元（不包括迪拜186億元項目），合同收入比2.3倍。八月新簽大單主要是神華新疆68萬噸煤制烯烴項目（天辰氣化，東華凈化、空分、分離等），金額合計約40億元。受益于國內(nèi)煤化工及海外市場拓展，我們預計9月公司新簽訂單增勢依然良好。
1-8月收入同增20.5%，我們判斷四季度收入增速將提升。1-8月累計實現(xiàn)營業(yè)收入376.72億元,YOY+20.5%，增速較1-7月下降0.5個百分點；其中7月單月營業(yè)收入49.1億元，YOY+11.2%。6月以來收入結(jié)算低于預期有營改增的原因，個別設(shè)計院結(jié)算周期的原因，行業(yè)固投下滑的原因。
我們判斷四季度收入增速將提升，一方面是由于去年同期基數(shù)降低（10-12月單月分別為38.5/57.2/66.1億元），另一方面行業(yè)投資及資金狀況有所好轉(zhuǎn)，1-8月石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)固投增速較1-7月分別提高1.21/1.88pct。
國內(nèi)煤化工及海外驅(qū)動公司持續(xù)快速增長的邏輯未變。從行業(yè)層面來看，國家發(fā)改委9月6日召集央企煤化工座談會，國家發(fā)改委相關(guān)領(lǐng)導明確表示發(fā)展新型煤化工的產(chǎn)業(yè)政策不會改變，國家正在制定從現(xiàn)在開始到十三五期間的煤化工發(fā)展規(guī)劃綱要。我們判斷后續(xù)煤化工投資規(guī)模可能會擴容，投資周期也比市場預期的更長更持續(xù)（6-8年），項目路條10月份有可能會重新發(fā)放，招標預計在今年底明年初開始啟動，公司未來的2-3年訂單持續(xù)性較強。
投資建議：我們維持公司13~15年0.80/1.01/1.27元的盈利預測，維持“買入”評級，目標價12元（對應13年15倍PE）。
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