>> 國信證券-中國化學(601117)2013年年報點評：收入增長放緩,境外化工訂單復蘇-130813
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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作者： |
邱波，劉萍 |
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1H 凈利潤和收入略低于預期
1H13 公司實現(xiàn)營業(yè)收入277.98 億元，同比增長17.05%；實現(xiàn)營業(yè)利潤 19.63 億元，同比增長16.72%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15.80 億元，同比增長16.73%。每股收益 0.32 元，業(yè)績略低于預期，主要還是因高毛利率的勘察設計業(yè)務負增長拖累綜合毛利率，同時利息收入減少導致費用率上升。
設計毛利率下滑拖累綜合毛利率
1H13 年公司綜合毛利率13.84%，同比下降0.24 個百分點，其中施工和設計毛利率分別為12.50%和33.78%，同比分別上升0.31 和下降8.68 個百分點。1H13 公司期間費用率為4.68%，同比上升0.21 個百分點，其中銷售、管理和財務費用率分別為0.37%、4.59%和-0.28%，銷售和管理費用與去年同期基本持平， 財務費用較去年同期上升0.24 個百分點。
化工領域訂單有所恢復，但主要來自海外
1H13 公司新簽合同額405.8 億元，較上年同期減少 27.1%，扣除迪拜安居房項目后同比增長9.6%。從細分領域來看，化工、煤化工和石化分別新簽合同205.9、123.6 和30.0 億元，同比分別增長24.1%、62.2%和25.3%；從區(qū)域來看，扣除迪拜項目后，海外合同增長28.2%，境內合同同比增長6.4%。 新型煤化工領域優(yōu)勢明顯 公司在煤制天然氣領域技術優(yōu)勢明顯，而今年以來獲批的煤化工項目以煤制天然氣為主，未來市場需求爆發(fā)的方向無疑與公司優(yōu)勢契合，另外，公司在煤氣化、煤制乙二醇等方面處于領先地位，是新型煤化工投資爆發(fā)的最大受益者。
維持"推薦"評級
調整13-15 年每股收益至0.76（-8.4%）/0.91（-11.6%）和1.08（-12.2%）； 目前股價對應PE 分別為12X/10X /9X。因化工及傳統(tǒng)煤化工領域產能過剩將在較長時間存在，投資持續(xù)下滑是大概率事件，新型煤化工領域公司優(yōu)勢明顯， 但投資啟動需要時間，我們認為公司短期估值基本合理，長期股價表現(xiàn)有待新型煤化工投資的實質性爆發(fā)，維持"推薦"評級。
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