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    投資要點(diǎn)：
    13年下半年煤化工項(xiàng)目將由路條逐步轉(zhuǎn)化為訂單，中國(guó)化學(xué)憑借其煤氣化技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將會(huì)受益于路條后的訂單高峰。預(yù)計(jì)13-14EPS 0.82、1.07元，增持，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊俳o予13年15倍PE，維持目標(biāo)價(jià)12.3元。 
    中國(guó)化學(xué)在煤氣化技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將受益路條批復(fù)后的訂單高峰。新發(fā)路條項(xiàng)目大多處于工程前期，訂單高峰尚未到來(lái)。
    各銀行對(duì)煤化工項(xiàng)目貸款積極，將保障項(xiàng)目建設(shè)的資金來(lái)源。我們預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目推進(jìn)，13年下半年煤化工訂單將逐步釋放。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，新發(fā)路條項(xiàng)目除少數(shù)已招標(biāo)完成外(如新汶40億煤制天然氣項(xiàng)目等)，多數(shù)還處于前期輔助工程建設(shè)中(如國(guó)電興安盟項(xiàng)目已完成場(chǎng)平工程)，主體工程尚未進(jìn)行招標(biāo)。
    新型煤化工中煤氣化投資占比達(dá)70%，因而煤氣化技術(shù)是關(guān)鍵。中國(guó)化學(xué)在LURGI、GE、SHELL、GSP四種煤氣化中均具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這也意味著隨項(xiàng)目推進(jìn)訂單逐步釋放，公司將從中受益最大。 大量在建或計(jì)劃中的煤制烯烴、天然氣項(xiàng)目保障公司未來(lái)訂單。
    煤制烯烴、天然氣為最有前景的新型煤化工發(fā)展方向，據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，煤制烯烴可靠的在建或計(jì)劃項(xiàng)目有28個(gè)（含甲醇制烯烴），合計(jì)產(chǎn)能1768萬(wàn)噸/年；煤制天然氣在建和計(jì)劃15個(gè)，合計(jì)產(chǎn)能855億立方米。 
    13年訂單趨勢(shì)良好，海外戰(zhàn)略助力業(yè)務(wù)擴(kuò)張。13年1-5月新簽訂單314億，同降27%。若剔除迪拜項(xiàng)目(該項(xiàng)目尚未生效，12年未計(jì)入結(jié)轉(zhuǎn)訂單中)，新簽訂單同增29.4%，趨勢(shì)良好。公司積極推行海外戰(zhàn)略，加快海外布局，境外業(yè)務(wù)勢(shì)頭良好。1-5月，若剔除迪拜項(xiàng)目，境外訂單同增104%。