>> 東方證券-中國化學(601117)新型煤化工投資帶來公司發(fā)展新機遇-130624
| 上傳日期： |
2013/6/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
虞小波，楊云，王晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
核心觀點：歷史上，公司參與了共和國成立以來很大比例的化工工程建設項目，推動了中國化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有著濃厚的歷史底蘊。在人民幣國際化以及新型煤化工投資啟動趨勢下，公司有望迎來更加輝煌的明天。（慧博投研資訊）我們認為"十二五"期間新型煤化工項目在"總量控制，升級示范"的政策路徑下，重點示范項目投資有望穩(wěn)步推進，公司憑借在該領域技術先導及工程項目經(jīng)驗的核心競爭優(yōu)勢，公司業(yè)績（預計13-15 年凈利潤年復合增速在20%以上） 和估值有望迎來雙重提升。
未來煤制天然氣有望成為常規(guī)天然氣的重要補充，公司在煤制天然氣工程領域有著明顯競爭優(yōu)勢，有望直接受益。天然氣下游需求的快速增長，天然氣供需仍將保持緊張。煤制天然氣憑借配套管網(wǎng)基礎設施、較好的經(jīng)濟性，有望成為常規(guī)天然氣的重要補充。
我們認為發(fā)展新型煤化工意義在于：一方面，新型煤化工提升中國化工品競爭力。北美頁巖氣革命改變了全球化工行業(yè)的競爭格局，中國傳統(tǒng)煤化工面臨挑戰(zhàn)。新型煤化工則利用國內(nèi)煤炭資源稟賦，重點發(fā)展對外依存度較高的化工產(chǎn)品，如：煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇等，進而提高中國化工產(chǎn)品在全球的競爭力。 另一方面，能源安全戰(zhàn)略的考慮。
公司本身核心競爭力：1）公司技術先導優(yōu)勢明顯，下屬工程設計公司質(zhì)地優(yōu)良且優(yōu)勢領域覆蓋大部分化工行業(yè)。2）公司在新型煤化工的各領域先發(fā)優(yōu)勢明顯，直接受益于投資啟動。公司下屬工程公司參與了國內(nèi)大部分煤制天然氣、很大比例煤制烯烴項目的氣化、凈化工序的工程承包。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.80、1.02、1.24 元， 我們采用DCF 估值方法， 對應目標價13.74 元，首次給予公司買入評級
風險提示
主要在手項目結(jié)算進度推后，導致業(yè)績低預期
國外工程公司以及國內(nèi)民營背景的工程公司進入國內(nèi)化工工程市場，競爭加劇導致項目毛利率下滑
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