>> 東興證券-中國化學(601117)新簽訂單持續(xù)環(huán)比提升,業(yè)績穩(wěn)定增長-130711
| 上傳日期： |
2013/7/12 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊偉，楊若木 |
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1．新簽訂單額持續(xù)環(huán)比提升，顯示實業(yè)投資信心恢復
今年上半年新簽合同額同比下降27.08%，但如果扣掉12 年5 月的迪拜安居項目，訂單額同比增長近10%；從月訂單環(huán)比變化來看，2 月新簽訂單額28.8 億，自3 月開始連續(xù)環(huán)比增加，6 月新簽訂單額達91.87 億，說明企業(yè)投資信心呈逐步恢復態(tài)勢；上半年公告大單中項目主要為煤炭分質(zhì)利用、合成氨、甲醇、電站等傳統(tǒng)工程項目，煤制氣、烯烴等現(xiàn)代煤化工招標尚未全面開始，至13 年4 月發(fā)改委已批復的現(xiàn)代煤化工項目高達14 個，預計總投資額達到3840 億，與中石化新粵浙西氣東輸管道配套的八個煤制氣項目也獲批在即，現(xiàn)代煤化工投資將持續(xù)大幅增長；公司13 年全年新簽合同額有望破千億，下半年訂單估值將雙提升。
2. 業(yè)績穩(wěn)定增長，利潤率有提高空間
1-6 月收入同比增24.62%，考慮到組建財務公司使公司盤活閑置資金，且精細化管理仍有推進空間，13 年工程資金集中支付度將達100%、集中采購度98%，毛利率與凈利率均將同比有所提高；隨著下半年煤化工等行業(yè)公司資金面好轉(zhuǎn)，項目推進與收入確認將好于上半年。公司11、12 年新簽訂單額與收入比分別為2.3、1.8，目前待執(zhí)行訂單1158 億元，業(yè)績增長有保障。
3．海外與傳統(tǒng)業(yè)務投資呈良好發(fā)展態(tài)勢
基礎化工品重在控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)，新增投資將穩(wěn)定增長；公司海外業(yè)務已由中東、南亞拓展至俄羅斯語地區(qū)、南美等新興國家，預計海外收入將持續(xù)20%以上的增長速度。
結(jié)論：
公司低估值、穩(wěn)增長、高現(xiàn)金流、下游市場空間巨大，是值得長期關注的優(yōu)質(zhì)個股。預計公司13、14年EPS分別為0.84元、1.10元，對應PE分別為12倍、9倍，目標價12.7元，維持“強烈推薦”評級。
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