>> 廣發(fā)證券-中國化學(xué)(601117)2013年中報業(yè)績點評-130813
| 上傳日期： |
2013/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國化學(xué)發(fā)布2013 年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入增長17.05%、實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤增長16.73%，略低于預(yù)期。點評如下：營業(yè)收入的變動是業(yè)績略低于預(yù)期的主要原因:7 月11 日公司曾發(fā)布公告，對上半年收入、合同情況進(jìn)行了簡要介紹，當(dāng)時預(yù)計營業(yè)收入達(dá)到286.4億元，同比增長24.62%；在此次中報中營業(yè)收入約為277.98 億元，同比增長17.05%。
上半年訂單略低于預(yù)期:上半年公司新簽合同總額405.8 億元，同比減少27.1%；剔除掉去年同期迪拜安居工程項目合同影響，同比增長9.6%；化工和煤化工合同合計占到80%以上，結(jié)構(gòu)優(yōu)良。我們強烈建議關(guān)注公司的設(shè)計訂單。
關(guān)于現(xiàn)代煤化工:我們經(jīng)過廣泛調(diào)研，完成了《新型煤化工工程深度研究報告》；在三個關(guān)鍵指標(biāo)—技術(shù)的成熟性與穩(wěn)定性、項目效益、環(huán)保指標(biāo)三個方面，煤制天然氣是最接近大規(guī)模工業(yè)化的，其他方面（煤制烯烴、煤制芳香烴、煤制油等）仍然有很長的路要走；同時煤制天然氣方面恰好是中國化學(xué)的傳統(tǒng)優(yōu)勢，因此我們建議從天然氣價格改革和中國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的角度，只關(guān)注煤制天然氣。
訂單比路條更重要:年初以來，有十余個現(xiàn)代煤化工項目拿到路條，開始籌備前期工作，后面仍需要環(huán)評、融資、土地等方面的完備，隨后拿到核準(zhǔn)函開始建設(shè)，從經(jīng)驗角度，這個過程至少需要一年，一般都是兩年；鑒于現(xiàn)代煤化工在中國特殊國情下的特殊情況，很多企業(yè)的目的比較復(fù)雜，拿到路條后的建設(shè)過程存在低于預(yù)期的可能性，我們建議將路條放淡，多關(guān)注訂單。
投資建議:預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.79、0.95、1.09 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示:拿到路條的煤化工項目后續(xù)設(shè)計施工低于預(yù)期
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