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結論與建議：
     二季度增速放緩，業(yè)績略低于預期： 2013 年上半年實現(xiàn)營收278 億元，yoy +17.1%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤15.8 億元，yoy +16.7%，折合EPS 0.32 元，略低于預期。主要源于公司2Q 業(yè)績不佳：公司 2Q 單季實現(xiàn)營收154 億元，yoy +14%；2Q 實現(xiàn)凈利潤9.6 億元，yoy +2.62%， 增速較一季度的48%及去年同期的65%放緩。
     毛利率下滑和管理費用率上升是業(yè)績低于預期主因：公司上半年整體毛利率 13.8%，同比下滑 0.1 個百分點，2Q 毛利率14.3%，同比下滑0.3個百分點。 公司2Q 管理費用率為4.2%，同比提升0.3 個百分點，其中研發(fā)費用同比增長57.5%（占管理費用約為22%），提升幅度顯著。
     公司在手訂單充足，業(yè)績增長性依然確定： 報告期內，公司新簽合同總額405.8 億元，較上年同期減少27.1%，主要是受公司去年上半年迪拜安居工程項目合同影響。該合同金額186.4 億元，因涉及相關政府部門的審批，該合同尚未生效。若剔除該合同影響，上半年新簽合同總額增長9.6%；我們測算截止2013 年上半年，公司在手訂單約為1166.53億元，是公司2012 年營收的2 倍多，未來業(yè)績增長確定性較大。
     期待下半年煤化工訂單加快增長：展望下半年，今年以來新型煤化工項目陸續(xù)獲批，預計下半年將會逐漸轉化為訂單。 我們估算15 個新型煤化工示范項目投資總額逾7000 億元，按照新型煤化工的投資分配，建筑工程、技術費用和安裝工程大致占總投資的30%左右，將有2100 億元的投資額用于工程領域，公司作為行業(yè)龍頭具備強大的經驗和技術優(yōu)勢，將會極大受益于即將來臨的煤化工投資盛宴，我們預計新型煤化工的訂單將從下半年開始兌現(xiàn)。上半年公司煤化工新簽合同同比大增63%就已經對此有所反映。