>> 群益證券-臥龍電氣(600580)盈利水準(zhǔn)顯著改善,電機(jī)產(chǎn)業(yè)未來可期-131030
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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季報點(diǎn)評：盈利水準(zhǔn)顯著改善，電機(jī)產(chǎn)業(yè)未來可期
結(jié)論與建議：
公司今日發(fā)布13 年三季報，實(shí)現(xiàn)收入41.73 億元(YOY+4.4%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.82 億元(YOY+31.8%)，扣非后實(shí)現(xiàn)凈利潤0.83 億元(YOY+102.4%)，符合預(yù)期。ATB 資產(chǎn)注入后，公司盈利水平顯著改善，前三季毛利率(21.6%)同比提升3 個百分點(diǎn)。展望未來，以ATB 注入為契機(jī)大力發(fā)展電機(jī)產(chǎn)品，其他業(yè)務(wù)則進(jìn)行主動瘦身提升公司綜合盈利能力，公司發(fā)展趨勢持續(xù)向好。
預(yù)計公司13、14 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3.27 億元(YOY+37.5%)、4.78 億元(YOY+45.9%)，EPS0.29、0.45 元，當(dāng)前股價對應(yīng)14 年動態(tài)PE 為16X，公司業(yè)績處反轉(zhuǎn)時期，且發(fā)展的電機(jī)業(yè)務(wù)利于提升估值，維持“買入”建議，目標(biāo)價9.00 元(對應(yīng)2014 年動態(tài)PE20X)。
3Q 凈利潤增長170%，毛利率大幅上升：公司3Q 實(shí)現(xiàn)收入13.91 億元(YOY+7.1%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.62 億元(YOY+170.4%)。3Q 最大亮點(diǎn)在于單季毛利率(24.4%)同比大幅上升5.6 個百分點(diǎn)。毛利率大幅回升，一方面是ATB 注入后，電機(jī)業(yè)務(wù)占比七到八成，電機(jī)業(yè)務(wù)毛利率較公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較高；另一方面，公司在變壓器方面主動瘦身，對訂單毛利率有管理。
毛利率回升，公司改善經(jīng)營水準(zhǔn)的努力取得效果。
蓄電池訂單逐步恢復(fù)，未來將實(shí)現(xiàn)盈利：蓄電池業(yè)務(wù)方面，12 年受環(huán)保核查停產(chǎn)因素，沒有獲得訂單，全年凈虧損約0.1 億元；進(jìn)入13 年，公司環(huán)保核查通過且投產(chǎn)新生產(chǎn)線，工藝改善，產(chǎn)能擴(kuò)充80%.上半年從中國電信招標(biāo)中獲得訂單約1.2 億元，公司在聯(lián)通、電信招標(biāo)中進(jìn)入評分體系前列，競爭實(shí)力較強(qiáng)，隨著電池業(yè)務(wù)有望繼續(xù)獲得過億訂單，全年有望小幅盈利。
變壓器扭虧，減虧0.4 億元：變壓器業(yè)務(wù)方面，12 年受鐵路投資放緩及輸變電低毛利率影響，全年凈虧損0.4 億元；進(jìn)入13 年，隨著鐵路建設(shè)恢復(fù)，銀川牽引變訂單飽滿，排產(chǎn)計畫已經(jīng)到明年；臥龍北京地鐵牽引變前三季度成功扭虧，全年有望小幅盈利；煙臺輸變電前三季小幅虧損。
總體看，公司全年制定的變壓器業(yè)務(wù)扭虧的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，助力業(yè)績反轉(zhuǎn)。
借 ATB 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入契機(jī)，做強(qiáng)做大電機(jī)產(chǎn)業(yè)：今年7 月份，公司正式全額收購大股東持有的香港臥龍控股集團(tuán)股份(持有ATB 驅(qū)動98.926%股權(quán))。公司將借助ATB 驅(qū)動股份全球領(lǐng)先的新技術(shù)，進(jìn)一步拓展高端產(chǎn)品市場；同時，借助ATB 驅(qū)動股份國際化的銷售管道進(jìn)一步擴(kuò)展國際市場，加速公司國際化的步伐。收購資產(chǎn)預(yù)計13-15 收購資產(chǎn)凈利潤分別不低于1.46、1.79、2.10 億元，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，顯著公司提升盈利能力。10月,公司收購了清江電機(jī)，清江電機(jī)在壓縮機(jī)電機(jī)和中高壓電機(jī)方面具有較好的品牌、市場、技術(shù)研發(fā)和制造能力，符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，將增強(qiáng)公司在中高壓電機(jī)及壓縮機(jī)產(chǎn)品的實(shí)力。清江電機(jī)今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約0.39 億元，預(yù)計增厚公司14 年EPS0.05 元，我們認(rèn)為一系列舉措表明未來做強(qiáng)做大電機(jī)產(chǎn)業(yè)的決心，并購舉措符合發(fā)展策略。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司13 、14 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3.20 億元(YOY+36.5%)、4.99 億元(YOY+56.1%)， EPS0.29、0.45 元，當(dāng)前股價對應(yīng)14 年動態(tài)PE17X，公司業(yè)績處反轉(zhuǎn)時期，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價9.00 元(對應(yīng)2014 年動態(tài)PE20X)
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