>> 宏源證券-臥龍電氣(600580)中報符合預(yù)期,業(yè)績質(zhì)量欠佳-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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作者： |
王鳳華 |
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報告摘要：
中報收入 13.98 億元增長11%，凈利潤0.89 億元增長143%。公司上半年電機(jī)收入6.33 億元下滑2.2%，毛利率達(dá)25.26%；蓄電池收入1.24 億元上升4.16%，毛利率12.49%；變壓器收入3.20 億元增長9.69%，毛利率大幅增加至21.31%；貿(mào)易收入2.62 億元大幅增加79%，毛利率下滑至3.30%，總體中規(guī)中矩，喜憂參半。
受國家政策推動，公司高效電機(jī)和變壓器業(yè)務(wù)景氣回升。國家“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”對高效電機(jī)進(jìn)行補(bǔ)貼，補(bǔ)貼力度在12-60 元/千瓦之間，對公司高效電機(jī)的銷售形成了直接拉動作用。同時，國家重啟鐵路和軌道交通建設(shè)，項目招標(biāo)大規(guī)模開展，公司牽引變壓器等業(yè)務(wù)出現(xiàn)了收入和毛利率同步提升的好勢頭。
公司整體業(yè)績增長仍然較為乏力，業(yè)績增長的質(zhì)量不高。公司上半年增加的1.4 億收入幾乎全部來自于貿(mào)易業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，而公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率只有3%，對公司盈利增長沒有意義。同時，公司上半年凈利潤大幅增長143%主要是對臥龍燈塔資產(chǎn)的處置收益，主營業(yè)務(wù)的能力并未出現(xiàn)實質(zhì)性提升。
ATB 并表有望提升公司收入和利潤規(guī)模。公司基本完成對ATB 資產(chǎn)整合，并表在即。同時ATB 對公司業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值。公司對ATB 資產(chǎn)整合持續(xù)推進(jìn)中，我們認(rèn)為13 年實現(xiàn)并表是大概率事件，預(yù)計2013-15 年公司EPS 為0.31\0.38\0.48元，維持增持評級，目標(biāo)價6.5 元。
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