>> 廣證恒生-臥龍電氣(600580)高效電機(jī)推廣加速,臥龍受益先發(fā)優(yōu)勢-130625
| 上傳日期： |
2013/6/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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事件： 近日，工信部和國家質(zhì)監(jiān)總局聯(lián)合發(fā)布了《電機(jī)能效提升計劃（2013-2015年）》，提出到2015年，實現(xiàn)電機(jī)產(chǎn)品升級換代，50%的低壓三相籠型異步電動機(jī)產(chǎn)品、40%的高壓電動機(jī)產(chǎn)品達(dá)到高效電機(jī)能效標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范；累計推廣高效電機(jī)1.7億千瓦，淘汰在用低效電機(jī)1.6億千瓦，實施電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能技改1億千瓦，實施淘汰電機(jī)高效再制造2000萬千瓦。預(yù)計2015年當(dāng)年實現(xiàn)節(jié)電800億千瓦時,相當(dāng)于節(jié)能2600萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，減排二氧化碳6800萬噸。（慧博投研資訊）
點評： 先發(fā)優(yōu)勢受益高效電機(jī)推廣加速。公司早在2010年就已入圍發(fā)改委和財政部"節(jié)能產(chǎn)品惠民工程"第一批高效電機(jī)推廣目錄，其中有72個型號入圍中小型三相異步電動機(jī)，24個型號入圍稀土永磁三相同步電動機(jī)。按照未來3年累計推廣高效電機(jī)1.7億千瓦計算，新增市場空間約425~510億元，加上改造需求，市場規(guī)模近千億。公司與政府在高效電機(jī)推廣方面有良好合作關(guān)系和豐富應(yīng)用經(jīng)驗，先發(fā)優(yōu)勢助公司充分受益高效電機(jī)推廣加速，
毛利率提升明顯。公司盈利拐點已確立，去年公司主動進(jìn)行訂單質(zhì)量控制，選擇承接利潤率較高的訂單，同時大幅度減少與主營業(yè)務(wù)無關(guān)且毛利較低的貿(mào)易銷售，并加大附加值高產(chǎn)品生產(chǎn)和客戶開拓力度，彌補了鐵路投資下滑、蓄電池行業(yè)環(huán)保整頓等多重不利因素的影響，公司整體毛利率水平比11年增加5.31個百分點，其中電機(jī)毛利率同比增加5.1個百分點；蓄電池增加2.82個百分點；變壓器增加6.61個百分點。今年以來銅、鋁、硅鋼等原材料價格持續(xù)下跌維持低位，預(yù)計毛利率將維持上升趨勢，公司盈利拐點已確立。
收購ATB豐富高端電機(jī)產(chǎn)品，整合協(xié)同做強(qiáng)電機(jī)主業(yè)。收購ATB填補公司在諸如三相/單相緊湊型集成逆變器電機(jī)、消防電機(jī)、變極電機(jī)和大型高壓感應(yīng)電機(jī)等產(chǎn)品領(lǐng)域的空白，同時借助ATB成熟品牌與銷售網(wǎng)絡(luò)，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速國際化進(jìn)程。而ATB可以實現(xiàn)生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移，大幅降低人力成本，并借助臥龍電氣在國內(nèi)市場的銷售渠道打開中國市場。雙方將在研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)實現(xiàn)優(yōu)勢互補，發(fā)揮協(xié)同作用，做強(qiáng)電機(jī)主業(yè)。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.32、0.38、0.48元，考慮ATB合并報表后攤薄EPS分別為0.34、0.44、0.57元，對應(yīng)19、16、13倍PE。維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
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