>> 廣發(fā)證券-臥龍電氣(600580)季報點評：毛利率改善致使營業(yè)利潤大幅增長-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲，王昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
?一季報摘要
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元，同比增長15.63%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1721萬元，同比增長186.33%；凈利潤5549萬元，同比增長1037.91%。
?營業(yè)外收入由臥龍燈塔處臵資產(chǎn)貢獻
公司本期營業(yè)外收入為5513萬元，主要是臥龍燈塔蓄電池業(yè)務因為環(huán)保要求產(chǎn)能搬遷后處臵老廠區(qū)剩余資產(chǎn)。
?毛利率改善致使營業(yè)利潤大幅增長
1~3月公司營業(yè)利潤大幅增長186.33%，期間費用率基本保持穩(wěn)定同比下降0.47個百分點，貢獻主要來自于毛利率的提升。我們分析去年同期，公司蓄電池和變壓器業(yè)務均處于虧損狀態(tài)。隨著去年四季度蓄電池產(chǎn)能搬遷完成后生產(chǎn)逐步恢復正常，該業(yè)務毛利率逐漸恢復常態(tài)將實現(xiàn)扭虧為盈；變壓器業(yè)務公司以盈利水平為首要目標，控制業(yè)務規(guī)模和成本支出。另外根據(jù)公司公告銀川臥龍連續(xù)中標鐵路客專牽引變壓器，鐵路建設投資的恢復直接帶動公司牽引變的銷售。由于電力變壓器毛利率水平相對較低，牽引變壓器的占比提升也有助于改善變壓器業(yè)務盈利狀況。
?盈利預測與投資評級
假設公司公告的ATB收購項目進展順利并且全年并表，我們維持此前對公司的盈利預測與投資評級，預計公司2013~2015年的EPS分別為0.34、0.41和0.53元，參照可比公司估值水平，合理價值為7元，維持 “買入”評級。
?風險提示
本報告盈利預測假設今年ATB全年并表且貢獻EPS比重較大，但收購過程、并表進度存在不確定風險。收購完成后公司與ATB的業(yè)務整合進度低于預期的風險。子公司存在一定匯率波動風險。
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