>> 中銀國際-臥龍電氣(600580)回歸主業(yè),走出紅海-130408
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入（首次） |
作者： |
劉波 |
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回歸主業(yè)，走出紅海
公司與集團在多元化反思后，經(jīng)營重心已回歸電機與控制主業(yè)；公司將通過整合ATB 進入附加值較高電機領(lǐng)域，并將以更豐富和系列化的產(chǎn)品拓展新興市場。ATB 填補了公司在大功率與特種電機領(lǐng)域的空白，同時與公司存在較大的制造、市場、技術(shù)協(xié)同空間；ATB 新增產(chǎn)能的制造轉(zhuǎn)移已經(jīng)開始，未來與臥龍的整合協(xié)同重點在市場拓展上。目前鐵路與鉛酸電池行業(yè)性不利因素已經(jīng)消化完成，公司的鐵路變壓器與蓄電池業(yè)務(wù)均已開始實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。我們看好公司的成長潛質(zhì)，首次給予公司6.30 元目標價，并給予謹慎買入評級。
支撐評級的要點
借助 ATB 走向高附加值電機領(lǐng)域。ATB 有雄厚的技術(shù)研發(fā)與工藝制造基礎(chǔ)，在礦山、石化燃氣等領(lǐng)域有較強的影響力，其產(chǎn)品彌補了公司在這類產(chǎn)品上的空白；公司將借助ATB 的技術(shù)與品牌切入高附加值電機應(yīng)用領(lǐng)域。
與 ATB 的制造、市場協(xié)同已經(jīng)開始。ATB 的部分通用電機制造已轉(zhuǎn)移到上虞基地，今年還將有部分高壓電機轉(zhuǎn)移到武漢公司；由于ATB公司尚未走出歐洲，公司正在整合雙方資源切入中國礦山與石化防爆領(lǐng)域，并開拓北美與新興國家市場。
國內(nèi)電機與控制行業(yè)仍有長期發(fā)展。電機是傳統(tǒng)的千億規(guī)模大行業(yè)，同時存在隨著國內(nèi)人力成本持續(xù)走高，自動化發(fā)展拉動的電機及控制產(chǎn)品需求，以及節(jié)能電機替代所產(chǎn)生的新需求。
經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn)。公司的電機產(chǎn)業(yè)保持了較穩(wěn)定的發(fā)展；但受鐵路及鉛酸電池的行業(yè)性影響，拖累了過去兩年的盈利表現(xiàn)。目前鐵路與電池行業(yè)性不利因素已經(jīng)消化結(jié)束，鐵路變壓器訂單情況顯著好轉(zhuǎn)，新蓄電池基地已獲得全部資質(zhì)。
評級面臨的主要風險
公司與 ATB 的整合與協(xié)同，特別是市場協(xié)同慢于預(yù)期。
估值
看好公司的成長潛質(zhì)，首次給予目標價6.30 元和謹慎買入評級。我們預(yù)計公司2013-2015 年的每股收益分別為0.31、0.41 和0.53 元，給予2013 年20 倍的市盈率，首次給予目標價6.30 元和謹慎買入評級。
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