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核心觀點(diǎn)：
    年報(bào)摘要
    2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.07億元，同比下降20.31%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.51億元，比上年同期增長(zhǎng)10.13%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.18億元，比去年同期增長(zhǎng)5.85%；扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.52億元，同比下降9.93%。公司公布2013年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)臥龍本部實(shí)現(xiàn)收入32.58億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.80億元。
    毛利率上升明顯，業(yè)務(wù)有望觸底改善
    公司業(yè)務(wù)仍以電機(jī)業(yè)務(wù)為主，2012年收入構(gòu)成中電機(jī)及控制裝臵、變壓器、蓄電池三類產(chǎn)品分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的48.00%、24.28%和9.02%。去年受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及電網(wǎng)、軌道交通和蓄電池產(chǎn)能搬遷等因素的影響，公司業(yè)績(jī)處于低谷。三大業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比均有下降，但各業(yè)務(wù)毛利率回升明顯。我們預(yù)計(jì)今年隨著收購(gòu)ATB集團(tuán)以及之后與其發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)，公司電機(jī)業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展；變壓器受益于未來城市軌道交通建設(shè)投資的回暖有望實(shí)現(xiàn)減虧；蓄電池廠房搬遷已經(jīng)完成，生產(chǎn)逐步恢復(fù)常態(tài)，受益于4G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將在今年實(shí)現(xiàn)盈利。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    假設(shè)公司公告的ATB收購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)展順利并且全年并表，我們維持此前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2013~2015年的EPS分別為0.34、0.41和0.53元，參照可比公司估值水平，合理價(jià)值為7元， “買入”評(píng)級(jí)。