>> 湘財證券-臥龍電氣(600580)2012年三季報點(diǎn)評-121026
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
朱程輝 |
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此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：
收入持續(xù)下滑，壞賬準(zhǔn)備拉低公司業(yè)績。
從前三季度來看，公司業(yè)績持續(xù)下滑，歸公凈利潤也大幅下滑，但我們注意到各季的毛利率與去年同期相比基本持平或有所增加，表明公司今年對訂單有所選擇，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，減少虧損，爭取保持盈利。就第三季度看，公司沒能進(jìn)一步縮小營業(yè)收入的同比降幅，反而擴(kuò)大到同比減少28.6%，三項費(fèi)用方面，公司沒能延續(xù)之前有效的控制費(fèi)用，使管理費(fèi)用同比增長了32.39%。受應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的影響，資產(chǎn)減值損失同比增加117.09%，我們認(rèn)為主要是一年內(nèi)的應(yīng)收款大幅增長，可能是公司降低了信用限制，從而導(dǎo)致應(yīng)收款增加，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣，下游企業(yè)現(xiàn)金流緊張的情況下，我們認(rèn)為應(yīng)收款的大幅增長增加了公司壞帳的風(fēng)險，從長期來看， 我們認(rèn)為公司業(yè)績在第三季度開始好轉(zhuǎn)，盡管收入同比仍在下滑，但毛利率同比增加了7 個點(diǎn)，環(huán)比增加了4 個點(diǎn)，此外營業(yè)利潤第三季度同比增加了102.95%，是公司去年一季度以來，首次實現(xiàn)同比增長。盡管有低基數(shù)和公司對訂單的選擇的原因，考慮到公司蓄電池和變壓器業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)，我們預(yù)計是電機(jī)業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境有所改善。
受國內(nèi)外宏觀環(huán)境的不確定性影響，公司創(chuàng)新發(fā)展，短期影響有限 在電機(jī)業(yè)務(wù)，一方面，公司做為唯一一家三大種類高效電機(jī)均入圍的企業(yè)， 受益于節(jié)能惠民高效電機(jī)的推廣，另一方面，利用托ATB 的有利契機(jī)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。通過 OEM、ODM 等合作方式，增強(qiáng)市場競爭能力和海外市場的占有率，在新產(chǎn)品方面，公司進(jìn)行電動汽車動力總成的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)并實現(xiàn)了收入，公司還進(jìn)行汽車電子控制裝臵用電機(jī)的研發(fā)，預(yù)計今年年底完成技術(shù)開發(fā)。
變壓器方面，受變壓器行業(yè)供過于求的狀態(tài)，尚未改變，公司電力變壓器毛利率承受較大壓力。但公司通過對變壓器產(chǎn)品制造、銷售進(jìn)行一定程度的控制與調(diào)整，向配網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行拓展，保持了毛利率的穩(wěn)定。 蓄電池方面，公司主要用于通信電池，受通信運(yùn)營商集中招標(biāo)毛利率下滑的影響，這部分產(chǎn)品上半年毛利率有所下滑，目前公司，已經(jīng)通過維修市場來拓展汽摩電池，預(yù)計毛利率有所回升。 今年8 月，公司控股的臥龍研究院與西班牙 Wind to Power System S.L.公司合作成立合營企業(yè)，進(jìn)行光伏逆變器的產(chǎn)品合作，合資雖然有利于引進(jìn)大功率光伏逆變器的設(shè)計、制造技術(shù)，提升公司清潔能源逆變器產(chǎn)品的市場競爭力，培育新的利潤增長點(diǎn)，但目前全球光伏行業(yè)低迷，以及對成本的敏感性，預(yù)計短期對公司業(yè)績影響有限。
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