>> 湘財證券-臥龍電氣(600580)2011年報點評-1120409
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
侯文濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2011 年度業(yè)績受外部環(huán)境影響出現(xiàn)下滑 2011 年，公司營業(yè)收入為314622 萬元，同比增長8.34%,實現(xiàn)利潤總額 13,737 萬元， 比上年下降48.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14860.70 萬元，11,102 萬元， 比上年下降47.29%。 ? 公司電機及控制產(chǎn)品持續(xù)增長，毛利穩(wěn)定，變壓器和蓄電池拖累業(yè)績 受電機下游行業(yè)需求出現(xiàn)增長，特別是工程機械市場的需求旺盛，公司電機及控制產(chǎn)品也保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長，毛利穩(wěn)定，此外公司積極開拓海外市場，建立了美國、德國、意大利等地的辦事機構，構建以世界 500 強等國際知名企業(yè)為主的高端客戶群體。工業(yè)和家用類電機出口增長56.55%、工程機械類電機出口增長 123.45%。變壓器業(yè)務一方面受受客戶單位項目審計影響，應收賬款回收期限延長。截止報告期末，還有約 1.5 億元的應收賬款。另一方面，去年高鐵項目處于緩建、停建局面，導致牽引變壓器訂單下降幅度較大，此外，電力變壓器競爭加劇，也導致公司這部分毛利率下滑。 公司蓄電池由于安全距離的原因，導致停產(chǎn)無法獲取新的訂單。這部分收入的減少，也進一步拖累了公司的業(yè)績。 ? 2012 年，內外情況改善，推動公司增長 電機業(yè)務，一方面公司做為唯一一家三大種類高效電機均入圍的企業(yè)，隨著補貼方式的改變和國家力度的加大，將受益于"國家高效節(jié)能電機"項目的推廣，另一方面，利用托ATB 的有利契機，充分發(fā)揮協(xié)同效應。通過 OEM、ODM 等合作方式，增強市場競爭能力和海外市場的占有率。 變壓器方面，公司做為牽引變壓器細分行業(yè)的龍頭，隨著鐵路建設資金壓力的緩解和軌道交通建設的平穩(wěn)發(fā)展，仍將享有較高的市場份額，預計在40% 左右。對于110kv,220kv 電力變壓器來看，由于行業(yè)供過于求的狀態(tài)，尚未改變，公司電力變壓器毛利率仍降承受較大壓力。雖然公司向超高壓和特高壓方向發(fā)展，但考慮到公司在該等級產(chǎn)品上與天威保變和特變電工相比，難有競爭優(yōu)勢，我們認為暫時難以貢獻業(yè)績。 公司的鉛蓄電池，隨著工信部出臺《鉛酸電池行業(yè)準入條件》，我們認為該準入標準大幅提高了行業(yè)進入門檻，將加速行業(yè)整合，隨時公司新廠區(qū)的投產(chǎn)，我們認為在2012 年將在通信領域和汽車起動電池領域獲得恢復性的增長，實現(xiàn)毛利的回升，提升電池產(chǎn)品盈利水平 ? 估值和投資建議 我們調整公司 2012 年-2013 年EPS 分別為0.30、0.40 元，對應當前股價PE 為20 倍，15 倍，給予"買入"評級。 ? 重點關注事項 股價催化劑(正面)：高效節(jié)能電機的推廣， 風險提示（負面）：鐵路建設繼續(xù)放緩，變壓器行業(yè)持續(xù)低迷
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