>> 方正證券-臥龍電氣(600580)業(yè)績將進入觸底回升階段-120406
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
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事件：
4月6日晚臥龍電氣公布2011年年報。公司2011年營業(yè)收入31.46億元，同比增長8.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元，同比下降47.29%。實現(xiàn)基本每股收益0.1615元。擬每10股派現(xiàn)金0.5元(含稅)。
點評：
※ 行業(yè)最低谷已過，今年業(yè)績有望顯著回升
2011年公司營業(yè)收入增長主要由于電機及控制裝置、變壓器收入分別同比增長16.71%、48.09%。公司凈利潤出現(xiàn)下降主要由于變壓器和蓄電池產(chǎn)品毛利率大幅下降，其中，變壓器受銅、硅鋼等原材料價格大幅上漲，以及產(chǎn)品需求不足價格下跌影響，毛利率同比下降15.19個百分點；蓄電池受蓄電池行業(yè)整治導(dǎo)致臥龍燈塔停產(chǎn)，以及原材料價格上漲影響，收入同比下降22.65%，毛利率同比下降10.64個百分點。營業(yè)和管理費用率同比略有上升，借款利息支出導(dǎo)致財務(wù)費用同比增長192.77%。目前行業(yè)最低谷已過，隨著原材料價格回落及需求轉(zhuǎn)暖，今年業(yè)績有望顯著回升。
※ 享節(jié)能電機市場高景氣，借力ATB進軍高端市場
我們預(yù)計未來五年內(nèi)高效電機市場規(guī)模年均增速在70%以上。公司是前兩批“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”高效電機推廣目錄中唯一一家三大種類高效電機均入圍的企業(yè)，也是高效電機推廣任務(wù)重點承擔企業(yè)，其電機業(yè)務(wù)未來將明確受益節(jié)能電機市場高景氣。公司去年開始托管國際電機巨頭ATB，將借力強大協(xié)同效應(yīng)促進公司電機業(yè)務(wù)擴充產(chǎn)品線和進軍高端市場，未來與ATB進行資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整合預(yù)期強烈。電機業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長重要引擎。
※ 變壓器和蓄電池業(yè)績進入觸底回升階段
隨著國網(wǎng)招投標價格回升以及原材料價格下降，變壓器業(yè)務(wù)毛利率有望回升。公司逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向系統(tǒng)集成、電力建設(shè)工程總包延伸，其盈利能力有望得到增強。電池方面，隨著大量中小蓄電池企業(yè)關(guān)停，市場供給明顯不足，蓄電池利潤空間放大，另外公司大容量鋰電池募投項目達產(chǎn)后將形成20萬kWh年產(chǎn)能，為替代其通信用鉛酸電池提前布局，未來有望進一步延伸至動力和儲能領(lǐng)域?？傮w上變壓器和蓄電池業(yè)務(wù)將進入觸底回升階段。
※ 盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2012-2014年攤薄后EPS分別為0.32元、0.46元和0.64元，當前股價對應(yīng)市盈率分別為12.96倍、8.88倍和6.42倍。相對可比公司PE、PS估值優(yōu)勢顯著?？紤]到公司業(yè)績加速回升預(yù)期及估值優(yōu)勢，維持“買入”評級。
※ 風(fēng)險提示：
原材料價格上漲導(dǎo)致成本上升的風(fēng)險，電網(wǎng)投資持續(xù)低迷的風(fēng)險，蓄電池市場空間不達預(yù)期的風(fēng)險。
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