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投資要點(diǎn)：
    2011 年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入314,622 萬元，比上年增長(zhǎng)8.34%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額13,737 萬元，比上年下降48.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11,102 萬元，比上年下降47.29%，每股收益0.16 元。
    產(chǎn)品綜合毛利率下滑較大
    報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品綜合毛利率為14.26%，同比2010 年下降了3.26個(gè)百分點(diǎn)，其主要原因是通脹背景下銅（電磁線）、鉛、矽鋼片等原材料價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本大幅上升，利潤(rùn)被大幅壓縮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不斷增大。其中，公司變壓器與蓄電池兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)下滑較為明顯。
    1、變壓器業(yè)務(wù)。電網(wǎng)建設(shè)投資放緩，市場(chǎng)整體需求不足，導(dǎo)致現(xiàn)有一次廠商間競(jìng)爭(zhēng)加劇，變壓器市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大程度的下降；公司牽引變壓器產(chǎn)業(yè)由于受客戶單位項(xiàng)目審計(jì)影響，應(yīng)收賬款回收期限延長(zhǎng)，資金占用成本增加，截止報(bào)告期末應(yīng)收賬款達(dá)到1.5 億元左右。報(bào)告期變壓器業(yè)務(wù)的毛利率僅9.52%，同比下滑15.19 個(gè)百分點(diǎn)。
    2、蓄電池業(yè)務(wù)。由于城市建設(shè)擴(kuò)張導(dǎo)致臥龍燈塔原廠區(qū)衛(wèi)生防護(hù)距離不符合相關(guān)要求等原因，公司蓄電池產(chǎn)品從2011 年5 月18 號(hào)開始停產(chǎn)整頓，該業(yè)務(wù)2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25,789.71 萬元，凈利潤(rùn)-2,141.07 萬元，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)拖累較大。
    電機(jī)及控制裝置業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升
    報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電機(jī)及控制裝置13.95 億元（占總收入的比例為44%，仍為公司第一大業(yè)務(wù)），同比2010 年增長(zhǎng)16.71%，主要由于電機(jī)出口比例增加且高效節(jié)能型電機(jī)占比提高等原因，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率小幅增加1.04 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。我們認(rèn)為，隨著高效電機(jī)、大規(guī)格振動(dòng)電機(jī)、汽車電機(jī)等新業(yè)務(wù)的逐步展開，公司電機(jī)業(yè)務(wù)仍有較大的發(fā)展空間和盈利前景。