久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    公司綜合盈利能力呈現(xiàn)回升
    2012 年一季度，公司產(chǎn)品綜合毛利率為18.71%，比2011 年同期提升了6.19 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，整個(gè)上半年公司毛利率水平將達(dá)到20%以上，主要原因是2011 年1-6 月通脹背景下銅（電磁線）、鉛、矽鋼片等原材料價(jià)格一直維持高位，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本大幅上升，利潤(rùn)明顯壓縮，而2012 年同期相關(guān)原材料采購(gòu)價(jià)格同比回落幅度較大，從而導(dǎo)致產(chǎn)品綜合毛利率呈現(xiàn)回升之勢(shì)。
    變壓器業(yè)務(wù)景氣度將現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化
    公司電力變壓器和牽引變壓器2011 年都呈現(xiàn)虧損，我們認(rèn)為，電力變壓器2012 年上半年扭虧的可能性不大，但是虧損幅度明顯下降。
    我們認(rèn)為，公司城市地鐵用變壓器2012 年難有所作為，主要原因是公司該業(yè)務(wù)目前的項(xiàng)目多集中在北京地區(qū)，其他地區(qū)銷售能力偏弱，拿單情況低于預(yù)期。
    目前，電力變壓器的市場(chǎng)價(jià)格為成本的9.5-9.9 折（去年則是7 折），公司已經(jīng)成功收購(gòu)東源變壓器公司，后者的500kv 產(chǎn)品已經(jīng)通過實(shí)驗(yàn)，預(yù)計(jì)2012 年下半年可以投產(chǎn)，考慮到仍有特變電工與天威保變的競(jìng)爭(zhēng)壓力，雖然具有較高的技術(shù)含量，但預(yù)計(jì)屆時(shí)也只有20-25%的毛利率。但是，公司配網(wǎng)的35KV 產(chǎn)品不參與統(tǒng)一招標(biāo)，盈利狀況較好， 110KV、220KV年內(nèi)卻表現(xiàn)難盡人意。
    銀川子公司為生產(chǎn)鐵路牽引變壓器為主，歷史上最多時(shí)擁有55%的市場(chǎng)份額，公司牽引變壓器毛利率曾高達(dá)55%，但特變電工進(jìn)入該領(lǐng)域后，銷售價(jià)格大幅下降，對(duì)公司沖擊較大。 隨著國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)的逐步復(fù)蘇，眾多項(xiàng)目招標(biāo)將在2012 年展開，且招標(biāo)方式也將得到改進(jìn)，低價(jià)中標(biāo)情況改觀可期，我們預(yù)計(jì)公司牽引變產(chǎn)品的需求會(huì)有較大釋放，盈利能力亦將逐步回升。