>> 宏源證券-臥龍電氣(600580)公司動態(tài)跟蹤報告：資產(chǎn)注入提升公司盈利能力-130121
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王鳳華，李坤陽 |
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投資要點：
公司擬增發(fā)注入 ATB 驅(qū)動股份，增發(fā)價不低于4.25 元。
公司與 ATB 在采購、研發(fā)、銷售協(xié)同效應(yīng)明顯。
我們預(yù)計 2013 年公司現(xiàn)有三大業(yè)務(wù)將企穩(wěn)回升，業(yè)績大幅增長。
報告摘要：
公司擬非公開定向增發(fā)注入ATB 資產(chǎn)。公司擬向控股股東臥龍投資購買其所持有的香港臥龍控股100%的股權(quán)，以間接獲得ATB 驅(qū)動股份98.926%的股權(quán)。ATB 資產(chǎn)的預(yù)估值為人民幣24.12 億元，公司收購需向臥龍投資發(fā)行約4.82 億股股份以及支付約3.62 億元現(xiàn)金。
公司歷史業(yè)績出色，電機業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼。上市以來，銷售收入和凈利潤呈增長態(tài)勢，業(yè)績靚麗。近年來電機業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，營業(yè)收入貢獻率達到52%，變壓器和蓄電池受行業(yè)波動影響相對近年貢獻下滑。
擬注入的 ATB 屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。ATB 創(chuàng)始于1986 年，是與ABB、西門子齊名的歐洲三大電機生產(chǎn)商之一，擁有歐洲市場12%的份額，具有超過130 年電機驅(qū)動技術(shù)的經(jīng)驗，旗下有諸多知名品牌，包括伯頓、莫利、勞倫斯、嘯馳等。
ATB 資產(chǎn)注入有利于形成公司盈利拐點。通過與ATB 在采購、研發(fā)、銷售等方面取長補短，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有助于公司迅速掌握先進技術(shù)，對公司提升自身技術(shù)實力、拓展品牌外延效用具有明顯作用。
2013 年公司現(xiàn)有三大業(yè)務(wù)將企穩(wěn)回升。工業(yè)電機和項目電機推動公司電機及控制業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，軌道變壓器推動變壓器整體扭虧為盈，蓄電池新廠房產(chǎn)能釋放推動2013 年業(yè)績確定性增長。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司12-14 年的EPS（攤薄后）為0.25/0.34 /0.39元，對應(yīng)PE 分別為21.0/15.1/13.4 倍。公司2013 年注入ATB 資產(chǎn)后，公司股票合理價為7.5 元，對應(yīng)13 年P(guān)E 為22.06 倍。
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