>> 華泰證券-海信科龍(000921)業(yè)績高增長,持續(xù)性強-131030
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪道，張洪道 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
三季報業(yè)績高增長。根據(jù)公告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入196.70 億元，同比增長28.99%，歸屬上市公司股東凈利潤11.78 億元，同比增長98.02%，接近此前業(yè)績預告范圍的上限；其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.77 億元，同比增長26.44%，歸屬上市公司股東凈利潤4.71 億元，同比增長119.13%，季度業(yè)績持續(xù)高增長，符合我們中報點評時候的預判。前三季度對應EPS0.87 元。
冰箱、空調(diào)持續(xù)較快增長和格林柯爾系案件執(zhí)行款確認拉動三季度業(yè)績高增長。在擺脫歷史包袱后，公司積極進行產(chǎn)品結構升級和渠道變革，內(nèi)外市場并舉，再加上以往深厚的底蘊沉淀，進入發(fā)展快車道。冰箱、空調(diào)產(chǎn)品收入增速繼續(xù)保持高于行業(yè)整體增速態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，公司三季度各月冰箱出貨增速基本都高于行業(yè)整體5個百分點以上，空調(diào)出貨增速更是大幅趕超行業(yè)整體表現(xiàn)。公司新建的山東冰箱基地有望迎來產(chǎn)能釋放，空調(diào)市場持續(xù)高景氣度，目前的較快收入增速有很強的持續(xù)性。
此外，三季度收到格林柯爾系案件執(zhí)行款3.11 億元，轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準備約8165 萬元，三季度扣非后歸屬凈利潤3.58 億元，同比增長83.96%。
三季度凈利率再創(chuàng)新高，核心盈利能力持續(xù)增強。正如我們在對行業(yè)發(fā)展態(tài)勢中之處的，在行業(yè)整體增速趨緩后，順應消費結構升級和提高產(chǎn)品質(zhì)量成為新階段行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵，并將成為拉動盈利能力提高最大動力，毛利率、凈利率提高將是白電龍頭公司普遍現(xiàn)象。公司積極調(diào)整產(chǎn)品結構，新推出一系列高端產(chǎn)品，三季度毛利率同比提高0.60pct，期間三費用率均出現(xiàn)下滑，三季度凈利率7.23%，創(chuàng)多年以來新高，扣非后核心凈利率5.49%，較去年同期仍大幅提高1.72pct，核心盈利能力持續(xù)增強，較其他龍頭相比，盈利能力仍存在改善空間。
維持“增持”評級：白電行業(yè)逐步回暖，市場集中度將進一步向龍頭集中，公司最近幾年預期將處于規(guī)模和盈利雙提升階段， 預計2013-2015 年EPS 分別為0.96/1.14/1.36 元，對應2013PE 為10.23 倍，估值相對較低，未來業(yè)績?nèi)杂休^大看點，維持“增持”評級。
風險提示：冰箱行業(yè)需求相對疲弱。
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