>> 方正證券-湘電股份(600416)收入和盈利能力環(huán)比改善,明年風機業(yè)務(wù)彈性大-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王莎莎 |
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事件：
10月31日湘電股份發(fā)布2013年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.89億元，同比增長2.39%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1660萬元，同比增長221.42%；實現(xiàn)扣非后凈利潤862萬元，同比增長143.06%。第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入12.97億元，同比增長13.27%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤152萬元，同比增長238%。
點評：
※ 三季度收入增長提速，毛利率逐季提升
公司繼二季度收入下滑之后，第三季度收入增長明顯提速；前三季度單季毛利率分別為18.34%、19%和21.62%，單季度毛利率環(huán)比提升。收入和毛利率的改善主要受益于今年風電行業(yè)回暖，風機價格企穩(wěn)回升。前三季度銷售費用率和財務(wù)費用率同比略漲，管理費用率同比略降，期間費用率同比略漲0.52個百分點，費用控制良好。目前風電行業(yè)回暖趨勢確立，電機業(yè)務(wù)趨穩(wěn)，我們預(yù)計四季度公司收入和盈利能力有望進一步提升。
※ 本部電機業(yè)務(wù)收入和盈利能力環(huán)比改善
前三季度公司本部實現(xiàn)營業(yè)收入23.08億元，同比下降16.31%，實現(xiàn)凈利潤7303萬元，同比下降56.16；其中第三季度本部收入和凈利潤同比下降幅度分別為2.24%和38.46%，降幅較前兩個季度已明顯收窄。第三季度母公司毛利率為24.66%，高于半年報水平3.33個百分點。公司本部業(yè)務(wù)主要為交直流電機和備品備件等，今年前三季度受下游火電、冶金等行業(yè)需求不景氣影響，產(chǎn)品價格下滑，導致收入同比下降。由于成本下降毛利率回升2個百分點，同時費用率提升3個百分點，整體上盈利能力穩(wěn)定。本部凈利潤同比下降幅度較大，主要受計提減值和去年非經(jīng)常性損益影響。從環(huán)比趨勢來看本部收入和盈利能力已有所好轉(zhuǎn)，四季度有望進一步穩(wěn)中向好。
※ 受益風電行業(yè)復(fù)蘇和集中度提升，明年風機具備高彈性
今年風電行業(yè)整體復(fù)蘇趨勢明顯，風機招標價格有所回升，行業(yè)集中度也有顯著提升。公司風機業(yè)務(wù)受益于行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)計今年出貨量將有明顯增長，毛利率也顯著回升。近期有關(guān)風電扶持政策有望陸續(xù)出臺，在風電行業(yè)相關(guān)政策落地、行業(yè)整合完成之后，預(yù)計明年風機市場將有更強勢的回暖。公司市場份額提升趨勢明顯，盈利改善空間大，明年風機業(yè)務(wù)有較高的增長彈性。
※ 盈利預(yù)測與估值
我們保守估計2013年至2015年EPS分別為0.08、0.33、0.45元，對應(yīng)PE分別為77.54、18.58、13.71倍?？紤]到公司技術(shù)實力和明年業(yè)績高彈性，給予“買入”評級。
※ 風險提示：經(jīng)濟下行導致下游需求下降風險、風電業(yè)務(wù)扭虧不利風險
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