>> 海通證券-峨眉山A(000888)調(diào)研簡報：定增沖刺 未來三年高增長可期-131104
| 上傳日期： |
2013/11/4 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林周勇 |
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10月中旬，公司定增方案獲批（尚未取得正式批文），我們認為年內(nèi)完成的概率較大。目前處于定增的沖刺階段。擬定增不超過3010萬股，募集資金4.8億元，底價14.78元/股。
從基本面看，未來有以下看點：
1. 2014年游客恢復性增長，業(yè)績高增長。2013年受地震、洪災、限制三公等不利因素的沖擊，2013年經(jīng)營處于低谷。如果2014年不出現(xiàn)極端事件，預計2014年游客將有較大的反彈。游客的增長將帶動業(yè)績的較快增長。
2. 成綿樂高鐵2014年底前通車，2015-16年業(yè)績高增長有保障。成綿樂城際鐵路預計2014年底前通車，2015-2016年游客較快增長有保障。因此，2015-16年業(yè)績較快增長也是可以期待的。
3. 索道理論上存提價可能。峨眉山金頂索道上行65元/下行55元，萬年寺索道上行65元/下行45元，票價在全國范圍內(nèi)處于較低水平，且2009年8月以來未提價，已符合提價條件，因此，理論上存在提價可能。
4. 景區(qū)深度開發(fā)即將全面展開，提升接待能力。景區(qū)深度開發(fā)主要包括兩塊：（1）大峨眉國際旅游區(qū)西環(huán)線開發(fā)，主要是以修建“峨眉山零公里-柳江古鎮(zhèn)-洪雅”為支撐，提升景區(qū)的可進入性，改善自駕游客的客流循環(huán)，提升車輛的承受量；2015-16年有望基本完成。（2）峨眉山景區(qū)內(nèi)循環(huán)建設(shè)：主要是打通“張溝-四季坪-萬佛頂”游覽線路，游客不必再走回頭路，提升景區(qū)游客接待能力；內(nèi)循環(huán)建設(shè)涉及峨眉山總體規(guī)劃的調(diào)整，預計進程稍晚。
5. 培育新業(yè)態(tài)、外延式擴張機會。借西環(huán)線建設(shè)的機遇，公司理論上存在著外延式擴張的機會：從聚焦峨眉山向整合大峨眉西環(huán)線旅游資源延伸；此外，內(nèi)循環(huán)的建設(shè)也有助于景區(qū)內(nèi)新業(yè)態(tài)的發(fā)展，如度假養(yǎng)生等。
6. 資產(chǎn)注入存在想象空間。大股東還有一些資產(chǎn)，如景區(qū)交通車、酒店等業(yè)務。資產(chǎn)注入有一定的想象空間。
7. 13-15EPS 0.59、0.90、1.08元，維持“買入”，12個月目標價27元。我們維持此前的盈利預測，按定增后股本計算，預計13-15EPS 0.59、0.90、1.08元。目前股價對應14PE20倍；2014年業(yè)績高增長，且高鐵通車日漸來臨，索道提價預期可能逐漸升溫，景區(qū)深度開發(fā)或?qū)⒅饾u提上日程，這些因素都有利于估值水平的提升。維持“買入”，按14PE30倍，12個月目標價27元。
風險提示：高鐵等交通改善進度低于預期，突發(fā)事件，2014年游客恢復狀況低于我們的預期（我們預期恢復至2012年水平）。
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