>> 中信證券-峨眉山A(000888)定增過會,反彈可期-131017
| 上傳日期： |
2013/10/17 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭，趙雪芹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
景氣回升、交通改善有望驅(qū)動2014 年客流快增。2013 年，受“三公消費”縮減、地震 、洪災暴雨等事件影響，峨眉山景區(qū)客流出現(xiàn)負增長（13H同比降15%），3 月景區(qū)門票提價部分彌補了客流下滑的影響。伴隨突發(fā)事件影響消除，目前景區(qū)客流增速回升趨勢已確立，而景區(qū)內(nèi)外交通的積極改善（樂雅高速已于13 年9 月全線貫通，預計成綿樂城際鐵路最晚14年底開通、景區(qū)內(nèi)環(huán)線公路15 年11 月通車）有望驅(qū)動2014 年客流實現(xiàn)反彈性高增長， 預計2013-2015 年游客人數(shù)分別增長
-10.8%/26.0%/12.5%。
積極布局產(chǎn)業(yè)鏈延伸，密集投資期待轉(zhuǎn)型。公司定增計劃募集資金8.43 億元，主要用于完善產(chǎn)業(yè)鏈建設以適應旅游消費升級需求。峨眉山景區(qū)兼具自然風光、人文資源及休閑度假的天然稟賦，具有門票經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資源優(yōu)勢。公司進入新的一輪投資期，主要拓展“購”——峨眉雪芽茶葉、“娛”——旅游演藝等產(chǎn)業(yè)鏈條，對奠定長期成長具有重要意義。根據(jù)投資周期進度，預計2014-2016 年將是公司投資轉(zhuǎn)型的主要階段。
“大峨眉”規(guī)劃醞釀長遠發(fā)展。川渝地區(qū)快速增長的經(jīng)濟環(huán)境及“大峨眉”國際旅游區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃有望帶動公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。根據(jù)洪雅縣政府網(wǎng)信息，公司已與洪雅縣正式簽署戰(zhàn)略合作框架，洪雅境內(nèi)旅游資源的開發(fā)或?qū)⒊蔀殚L期發(fā)展方向所在，這為公司的打下長遠發(fā)展的基礎。而公司索道資產(chǎn)具相對較強的定價自主權，與其他景區(qū)相比峨眉索道價格偏低（金頂索道往返120 元vs 黃山單程85 元、玉龍索道往返180 元等），我們認為具備提價可能與空間。
風險因素：行業(yè)增速放緩，增發(fā)進度慢于預期，優(yōu)惠所得稅率提前終止等。
盈利預測、估值及投資評級。公司定增申請已于10 月12 日獲證監(jiān)會審核通過，預計年內(nèi)發(fā)行完成概率大。我們預計公司2013-2015 年EPS 為0.68/0.90/1.03 元（其中2013 年未考慮攤薄、2014-2015 年為全面攤薄后EPS；原預計2014-2015 年EPS 為0.93/1.06 元，略有調(diào)低）。我們認為，公司年初以來股價下調(diào)已基本反映了突發(fā)事件影響下景氣下行的情況，目前股價（16.54 元）處于低位，較增發(fā)底價（14.78 元）溢價12%，對應13/14 年PE24/18 倍，具有較大的反彈空間。我們認為，2013 年最差的時候即將過去，2014 年公司在低基數(shù)、區(qū)域交通改善等有望帶動客流回升情況下，盈利實現(xiàn)反彈甚至高增長值得期待。定增過會有助穩(wěn)定市場預期，維持20.5 元的目標價（對應14 年全面攤薄后22 倍PE）和“買入”評級。
|
|
