>> 瑞銀證券-峨眉山A(000888)定向增發(fā)預案修訂版發(fā)布，利好長遠發(fā)展-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
大?。?/td>
| 193KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
定向增發(fā)預案修訂版發(fā)布，利好長遠發(fā)展
定向增發(fā)預案修訂版發(fā)布，融資額有所減少
擬最大發(fā)行股票數(shù)不變，為3010萬股；擬發(fā)行底價為14.78元（原為19.78元）。擬募集資金不超過4.8億元（原為6億元），投資項目不變（峨眉山旅游文化中心2億元，峨眉雪芽茶葉項目1.9億元，峨眉山國際大酒店改建0.9億元），減少了流動資金的補充。假設(shè)若以最大發(fā)行量完成定增，我們測算對2013-15年EPS攤薄影響分別為0.08/0.07/0.08元。
短期業(yè)績攤薄不可避免，但利在長遠
由于募投項目均需要一定的建設(shè)期和培育期，我們預計對2013-15年業(yè)績的攤薄可不避免。但是新項目將拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，有助于峨眉山從傳統(tǒng)的觀光景點向休閑度假目的地轉(zhuǎn)型。據(jù)公司測算，文化演藝、茶葉和酒店改造項目在正常經(jīng)營年份將分別貢獻凈利潤4200/2800/650萬元。
看好14年的業(yè)績反轉(zhuǎn)
2013年上半年公司受到地震和疫情的影響，全年游客量下滑或已成定局。我們預計2014年公司將加大市場營銷，同時，成綿樂城際高鐵計劃于2014年中期開通，在13年低基數(shù)的前提下，我們認為2014年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度反轉(zhuǎn)是大概率事件。
估值：維持目標價18.2元，“買入”評級
我 們 的 目 標 價 18.2 元是基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得到（WACC=8.0%），目標價對應13/14年P(guān)E為24/19倍。維持買入評級。
|
|
