>> 東方證券-峨眉山A(000888)：短期看恢復(fù)性增長-131106
| 上傳日期： |
2013/11/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊春燕，吳繁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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非公開發(fā)行股票方案獲證監(jiān)會審核通過，謹(jǐn)慎看好項目發(fā)展前景。公司擬以不低于14.78 元/股的價格募集不超過4.8 億元資金；其中，2 億元用于旅游文化中心建設(shè)，1.9 億元用于峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資，0.9 億元用于峨眉山國際大酒店改建。
短期看，2014 年將有望迎來“恢復(fù)性增長+高鐵通車+索道提價預(yù)期”：（1）2013 年4 月，公司遭遇蘆山地震沖擊，二季度游客人次大幅下滑，7 月份又逢連續(xù)暴雨導(dǎo)致景區(qū)關(guān)閉2 天，預(yù)計最差的時刻已經(jīng)過去，明年恢復(fù)性增長可期。（2）成綿樂城際鐵路有望明年年中試運(yùn)營，年底通車，屆時成都至峨眉山的路程將由近2 小時縮短至40 分鐘，且高鐵站距離景區(qū)步行只需大約十分鐘，便捷性的大幅提升將帶來客流量的顯著增長。（3）公司索道門票距離上次提價已經(jīng)快5 年，目前價格與黃山、泰山等索道相比還有一定距離，明年存在提價的可能。
公司戰(zhàn)略規(guī)劃完善，中長期看點頗多：（1）景區(qū)西線大循環(huán)打通，帶來游客進(jìn)一步增長；目前峨眉山游客主要由東面的報國寺進(jìn)出，西線（洪雅方向）有望在2 年后打通，屆時將實現(xiàn)游客東西雙向進(jìn)出，景區(qū)的通達(dá)性將進(jìn)一步提升。（2）景區(qū)內(nèi)部小循環(huán)建成，突破景區(qū)接待瓶頸：目前峨眉山景區(qū)中山區(qū)至金頂是單線往返，接待人數(shù)受制于金頂?shù)钠款i，預(yù)計內(nèi)部環(huán)線（金頂?四季坪?張溝?報國寺）有望2-3 年建成，之后后山至金頂?shù)穆肪€將與前山的游覽路線形成循環(huán)，景區(qū)的日接待能力有望從目前的3-4 萬人提高至6-7萬人。（3）資產(chǎn)注入預(yù)期；集團(tuán)公司旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如景區(qū)車隊、溫泉酒店等）或?qū)⒂谶m當(dāng)時機(jī)注入，增加公司利潤來源。（4）股權(quán)激勵等。
財務(wù)與估值
我們維持公司2013-2015 年每股收益分別為0.70、0.91、1.07 元的盈利預(yù)測，參考行業(yè)2014 年25.4 倍的估值水平，考慮到公司未來諸多看點，給予2014 年27 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價24.57 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
自然災(zāi)害、高鐵通車推遲、項目進(jìn)展低于預(yù)期等
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