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     最新事件
    我們最近調(diào)研順網(wǎng)科技后維持其中性評(píng)級(jí)，但將該股的每股盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)格下調(diào)了8%左右。公司管理層看好頁游業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)但認(rèn)為短期利潤(rùn)率壓力將持續(xù)，因?yàn)楣拘枰M(jìn)一步投資才能完成轉(zhuǎn)型。
    潛在影響
    頁游平臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好：自2012 年6 月份推出以來，順網(wǎng)科技的游戲平臺(tái)收入增長(zhǎng)迅速，2013 年前9 個(gè)月達(dá)到約人民幣4,000 萬元，高于2012 全年的約人民幣2,100 萬元。然而，我們預(yù)計(jì)短期利潤(rùn)率壓力仍將持續(xù)。順網(wǎng)科技需投資于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、營(yíng)銷和游戲代理費(fèi)以進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，這在其2013 年前9 個(gè)月的業(yè)績(jī)中已有所顯現(xiàn)（銷售管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)30%，而收入同比增長(zhǎng)22%）。
    即將對(duì)上海新浩藝軟件進(jìn)行的收購(gòu)將鞏固公司在網(wǎng)吧市場(chǎng)的領(lǐng)先地位：順網(wǎng)科技于11 月2 日宣布已與上海新浩藝軟件正式簽署協(xié)議，以人民幣2.326 億元現(xiàn)金收購(gòu)對(duì)方100%的股權(quán)。若計(jì)入新浩藝，順網(wǎng)科技將擁有70%以上的網(wǎng)吧市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為該筆交易潛在的協(xié)同效應(yīng)將來自于新浩藝用戶流量的更有效變現(xiàn)和規(guī)模效應(yīng)，因而將在長(zhǎng)期內(nèi)改善公司的盈利能力。將推出新移動(dòng)產(chǎn)品。順網(wǎng)科技公布2013 年三季度業(yè)績(jī)時(shí)表示其無線產(chǎn)品正處于研發(fā)階段，預(yù)計(jì)將在2013 年末或2014 年初推出。
    估值
    順網(wǎng)科技利用其在網(wǎng)吧市場(chǎng)的領(lǐng)先地位有效地執(zhí)行了頁游平臺(tái)策略，應(yīng)能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)用戶流量的變現(xiàn)。我們將2013-16 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)7-9%，主要反映互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)弱于預(yù)期和銷售管理費(fèi)用帶來的壓力?；?.25 倍的2014 年預(yù)期PEG 倍數(shù)不變，我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣58.50 元下調(diào)至人民幣53.85元。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    頁游平臺(tái)的收入低于/高于預(yù)期。