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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    武漢地鐵8 號(hào)線一期招標(biāo)啟動(dòng)，南瑞集團(tuán)大概率中標(biāo)，預(yù)示軌交BT 模式取得實(shí)質(zhì)突破。同時(shí)“配網(wǎng)+軌交+節(jié)能+新能源”的新引擎將支持公司新一輪、更長(zhǎng)期的發(fā)展。
    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí) ，目標(biāo)價(jià) 18.6 元。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2013-2015年EPS 為0.60 元/0.75 元/0.96 元；若考慮已公告定增，預(yù)計(jì)13-15 年EPS
    為0.75 元/1.01 元/1.31 元，即保守預(yù)計(jì)13-15 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為30%。
    武漢地鐵8 號(hào)線一期30 多億元BT 總包將取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，破除市場(chǎng)對(duì)公司軌交業(yè)務(wù)進(jìn)度遲緩的質(zhì)疑。根據(jù)《武漢地鐵集團(tuán)網(wǎng)站》，武漢8 號(hào)線一期正式招標(biāo)，而武漢地鐵集團(tuán)4 月與南瑞集團(tuán)簽訂框架合作協(xié)議，我們認(rèn)為公司中標(biāo)機(jī)電總包（首個(gè)BT 項(xiàng)目）概率很大。公司依循“從傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)設(shè)備到總包，從總包推進(jìn)新設(shè)備進(jìn)口替代”的模式，信號(hào)系統(tǒng)等高利潤(rùn)率產(chǎn)品的進(jìn)口替代將得到充分支持。
    軌交發(fā)展依托“城鎮(zhèn)化”框架，預(yù)計(jì)2014 年或提速。BT 模式更適應(yīng)現(xiàn)狀，南瑞集團(tuán)具備更為突出的機(jī)電總包能力，受益趨勢(shì)明確。在目前地鐵配套的盈利分享機(jī)制缺乏、具備運(yùn)營(yíng)資質(zhì)企業(yè)較少的情況下，BT 模式更適合現(xiàn)有發(fā)展，同時(shí)較傳統(tǒng)EPC 盈利能力更高（預(yù)計(jì)10%的凈利率）。南瑞集團(tuán)具備領(lǐng)先的資金、技術(shù)和系統(tǒng)設(shè)計(jì)實(shí)力，隨著銷售產(chǎn)品種類擴(kuò)充，收入規(guī)模和盈利能力將得到全面提升。
    軌交板塊領(lǐng)先啟動(dòng)，依托“配網(wǎng)+軌交+節(jié)能+新能源”領(lǐng)域先期研發(fā)和示范積累的顯著優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)“城鎮(zhèn)化”和“能源結(jié)構(gòu)調(diào)整”的行業(yè)趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司將在2014 年進(jìn)入新一輪、更長(zhǎng)期的成長(zhǎng)周期。短期看部分地區(qū)配網(wǎng)建設(shè)和節(jié)能壓力增大，區(qū)域改造或領(lǐng)先行業(yè)；國(guó)電南瑞深厚積累將力保項(xiàng)目中標(biāo)，進(jìn)一步將大幅增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)持續(xù)成長(zhǎng)的信心。