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近期，我們拜訪了上海醫(yī)藥（601607.CH/人民幣13.10，未有評級），與公司管理層進行了交流，情況如下：
    1.醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)
    公司的醫(yī)藥商業(yè)包括醫(yī)藥分銷和醫(yī)藥零售兩部分。
    2013 年1-3 季度公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣502.68 億元，同比增長14.43%，毛利率6.14%。相對于2013 年上半年，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)同比增速下降1.54 個百分點，與行業(yè)的實際情況較為一致；毛利率上升0.03 個百分點，與公司純銷/調(diào)撥業(yè)務(wù)比例變化有一定關(guān)系。1-3 季度合資與進口產(chǎn)品的銷售占比為約為46-48%，相對上半年的48.48%有一定下降，這既是公司主動調(diào)整品種結(jié)構(gòu)的結(jié)果，也與外資藥企受到反商業(yè)賄賂的影響有關(guān)。如果未來醫(yī)藥反商業(yè)賄賂行動無進一步升級，我們估計2013 年第4 季度公司的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)增速將保持在11-12%之間，全年增速約為13-14%之間，2014 年的增速與2013 年基本一致。
    2013 年1-3 季度藥品零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣22.48 億元，同比增長9.83%，相對于2013 年上半年下降2.76 個百分點，毛利率19.61%，相對于上半年略降0.06 個百分點。公司藥品零售業(yè)務(wù)的增長情況與行業(yè)的情況基本一致，我們估計在基層醫(yī)療的普及和居民就醫(yī)習(xí)慣變化的雙重影響下，藥品零售業(yè)務(wù)增速短期內(nèi)仍將面臨不小的壓力。