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再融資助力產(chǎn)業(yè)鏈拓展，業(yè)績高增長確定
    受“4.20”蘆山地震、經(jīng)濟增速下滑、限三公消費等因素影響，公司2013 前三季度實現(xiàn)營收6.28 億元，同比下降16%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.11 億元，同比下降13%；實現(xiàn)每股收益0.47 元。公司即將迎來業(yè)績拐點的核心邏輯如下：交通改善（成綿樂高鐵預計2014 年底開通）以及2013年客流低基數(shù)效應，2014-2015 年客流有望高增長；索道提價預期若兌現(xiàn)，可放大業(yè)績彈性。此次再融資募投項目——峨眉雪芽茶葉產(chǎn)業(yè)以及旅游文化演藝細分市場空間巨大，公司有望結(jié)合“內(nèi)生的資金、渠道、資源”以及“外延式團隊嫁接”（文化演藝創(chuàng)作團隊、茶葉加盟店、經(jīng)銷商等），成為國內(nèi)傳統(tǒng)名山擺脫單一“門票經(jīng)濟”，延伸旅游產(chǎn)業(yè)鏈的先驅(qū)。長期來看，公司借景區(qū)內(nèi)“小環(huán)線”開發(fā)以及西大門“大峨眉”景區(qū)開發(fā)的契機，有望介入柳江古鎮(zhèn)開發(fā)，進入養(yǎng)老地產(chǎn)等新興領域。預計2013-15 年每股收益分別為0.63、0.99、1.21 元（若按增發(fā)上限攤薄，則14-15 年每股收益分別為0.88、1.07 元），三年業(yè)績年均復合增速39%，建議買入。
    支撐評級的要點
    “負效應”消除后的客流反彈可期，帶動門票索道收入高增長：除受經(jīng)濟增速下滑以及限三公等影響外，峨眉山景區(qū)還受蘆山地震影響，明年低基數(shù)下客流反彈可期；其次，對比烏鎮(zhèn)、黃山、武陵源、麗江玉龍雪山等一線景區(qū)，峨眉山由于交通便捷性、自然災害較多（2008、2013 兩次地震）等因素影響，客流絕對接待量低于其他幾個景區(qū)，未來增速空間更大。
    索道提價預期若兌現(xiàn)，加速業(yè)績釋放彈性:蛾眉山景區(qū)的索道票價水平在國內(nèi)可比景區(qū)中處于偏低水平，距離上次索道提價時間已經(jīng)超過4年（峨眉山索道最近一次提價是在2009 年8 月1 日）。公司旗下索道在2014-2015 年提價的預期較強。
    再融資加強茶葉、旅游演藝等產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司再融資募投項目包括茶葉、旅游演藝，均是對于景區(qū)內(nèi)自然資源（峨眉雪芽茶葉）以及文化遺產(chǎn)（佛教文化等）的挖掘與延伸，具有培育期短，盈利能力強等特點，前景看好。
    交通改善提升景區(qū)對省內(nèi)外游客的通達性和輻射度：短期來看，預計成綿樂高鐵將于2014 年底通車，樂山與成都的距離縮減至40 分鐘。長遠來看，成綿樂高鐵未來有望與鄭西、京廣、貴廣鐵路等相接，南北融合，最終實現(xiàn)至北京8 小時、廣州6 小時的高鐵交通圈。
    評級面臨的主要風險：
    客流恢復低于預期；交通改善低于預期。
    估值
    預測 2013-2015 年每股收益分別為0.63、0.99 和1.21 元（若按增發(fā)上限攤薄，則14-15 年每股收益分別為0.88 和1.07 元）。基于28 倍2014 年全面攤薄后每股收益（0.88 元），給予目標價25 元，買入評級。