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最新事件
    水晶光電于11 月25 日宣布將以不超過人民幣2.5 億元的價(jià)格收購(gòu)浙江方遠(yuǎn)夜視麗反光材料有限公司（夜視麗，反光材料民營(yíng)企業(yè)）。公司將于日后披露具體金額和進(jìn)一步詳情供股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)審批。
    此外，水晶光電于11 月4 日公布三季度收入/凈利潤(rùn)分別為人民幣4.6 億元/9,300 萬(wàn)元（分別同比增長(zhǎng)5%/下降18%），較高華預(yù)測(cè)低8%/17%，我們認(rèn)為這主要是光學(xué)低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)的需求下滑、以及產(chǎn)品價(jià)格壓力上升所致。公司預(yù)計(jì)2013 全年凈利潤(rùn)將同比下滑0-30%，低于我們此前預(yù)測(cè)的同比增長(zhǎng)13%。
    潛在影響
    我們認(rèn)為本次收購(gòu)具有積極的戰(zhàn)略意義。夜視麗管理層2013-16 年的凈利潤(rùn)目標(biāo)為人民幣2,100 萬(wàn)/2,300 萬(wàn)/2,500 萬(wàn)/2,700 萬(wàn)元。若收購(gòu)?fù)瓿?，則我們的估算顯示我們最新的2014-16 年每股盈利預(yù)測(cè)可增厚11%/9%/7%。我們預(yù)計(jì)收購(gòu)將在技術(shù)方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并有助于水晶光電目標(biāo)市場(chǎng)的多元化。然而，濾光片行業(yè)正面臨短期不利因素，我們認(rèn)為這將抑制水晶光電股價(jià)的上行空間。公司公布三季度業(yè)績(jī)之后，我們目前預(yù)測(cè)2013 全年OLPF 業(yè)務(wù)收入將同比下滑24%，主要是數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)疲軟和日元貶值導(dǎo)致產(chǎn)品均價(jià)承壓所致。對(duì)于IRCF 業(yè)務(wù)而言，藍(lán)玻璃客戶的發(fā)展?fàn)顩r慢于我們的預(yù)期。
    估值
    中性。我們將2013-16 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)26-28%以反映OLPF/IRCF 的需求疲弱以及產(chǎn)品價(jià)格壓力。我們的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格相應(yīng)下調(diào)至人民幣17.3 元，目前基于1.71 倍的PEG 倍數(shù)，對(duì)應(yīng)22.8%的2014-16 年預(yù)期每股盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率（原為18.8 元，1.43 倍，21.5%）。我們的調(diào)整未計(jì)入宣布的收購(gòu)計(jì)劃。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    OLPF/IRCF/藍(lán)玻璃需求弱于預(yù)期；技術(shù)變革；日元貶值；垂直整合好于預(yù)期；新產(chǎn)品推出。