>> 光大證券-上海醫(yī)藥(601607)收購生物藥公司,進一步發(fā)展工業(yè)-131203
| 上傳日期： |
2013/12/3 |
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作者： |
江維娜 |
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事件：公司公告擬收購上海交聯(lián)藥物研發(fā)有限公司100%股權(quán)。公司副總裁劉彥君先生及其配偶陳寶英合計持有上海交聯(lián)100%股權(quán)。
在研產(chǎn)品市場空間大 上海交聯(lián)是一家從事抗體偶聯(lián)藥物開發(fā)的專業(yè)公司，主要在研產(chǎn)品有T-DM1和CD30-DM1。T-DM1是用于治療乳腺癌的新型腫瘤靶向治療藥物， 乳腺癌現(xiàn)在年發(fā)病率已經(jīng)達到54/10萬。目前國內(nèi)僅恒瑞醫(yī)藥申報臨床，公司計劃在未來2-3年內(nèi)完成臨床注冊，T-DM1作為赫賽汀的仿制藥，未來有望成為赫賽汀的替代產(chǎn)品。2010年赫賽汀在中國市場實際銷售額超過8億元，按照每個患者每療程15萬的治療費用計算，全國只有7,000患者使用了赫賽汀，這主要是由于赫賽汀價格昂貴，患者的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)較重，T-DM1作為羅氏的仿制藥，成本更低定價更低，未來將成為赫賽汀強有力的競爭品種。CD30-DM1是第一個被批準(zhǔn)用于治療霍奇金淋巴瘤的生物靶向藥物， 我國霍奇金氏淋巴瘤發(fā)病率為0.3/10萬-0.5/10萬，新發(fā)病例逐年上升，預(yù)期該藥物未來上市后在國內(nèi)需求可達到5000到10000人，每人每年需要約10 劑。
延長產(chǎn)品線，工商業(yè)并舉。 2013三季報顯示，工業(yè)方面，公司64個重點產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入46.88 億元，此次收購生物醫(yī)藥的舉措將進一步增強公司在工業(yè)上的布局，有利于提升公司生物醫(yī)藥研發(fā)能力，并助于公司未來在高毛利、高產(chǎn)值的抗體藥物領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位。
收購價格合理，預(yù)計2021年后可貢獻業(yè)績。 收購價格包括1000萬元的固定價款和最高不超過500萬元的浮動價款， 我們認(rèn)為收購價格合理。公司兩個在研產(chǎn)品已完成小試規(guī)模制備和質(zhì)量研究，預(yù)計2016年可獲臨床批件，2021年可上市貢獻業(yè)績。
盈利預(yù)測與估值： 因收購上海交聯(lián)短期不增厚盈利，所以業(yè)績不調(diào)整。我們預(yù)計公司13-15 年的EPS 分別為0.84 元，0.90 元和0.95 元，給予13 年20 倍PE 估值水平。對應(yīng)目標(biāo)價16.8 元，給予公司增持評級。
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