>> 海通證券-富瑞特裝(300228)發(fā)動機油改氣項目被列為工信部示范工程-131209
| 上傳日期： |
2013/12/9 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，熊哲穎，胡宇飛 |
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富瑞特裝于12月6日晚間公告，近日收到《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)的通知》（工信部節(jié)[2013]406號）， 公司發(fā)動機再制造油改氣項目被列為《推進計劃》重點示范工程。
分析
《內(nèi)燃機再制造推進計劃》是工業(yè)和信息化部為貫徹落實《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強內(nèi)燃機工業(yè)節(jié)能減排的意見》（國辦發(fā)[2013]12號），推進內(nèi)燃機再制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模化、規(guī)范化發(fā)展，促進內(nèi)燃機工業(yè)形成循環(huán)型生產(chǎn)方式和消費模式而專門制定的實施計劃。
《推進計劃》包括內(nèi)燃機整機、零部件、高效清潔能源升級、工藝技術(shù)升級、逆向物流共5個重點工程，富瑞特裝是"高效清潔能源升級再制造示范工程"的重點支持單位。《推進計劃》稱，"以濰柴、錫柴、富瑞特裝等整機企業(yè)為主體，以天大、同濟等科研院校為技術(shù)支撐，建設(shè)內(nèi)燃機高效清潔再制造示范工程，主要開展綜合運用燃油系統(tǒng)升級、替代燃料適應(yīng)性改造、動力優(yōu)化匹配等技術(shù)，對存量內(nèi)燃機高效化、清潔化改造，提升再制造產(chǎn)品主要性能參數(shù)、提高燃料經(jīng)濟性、實現(xiàn)排放水平顯著升級，形成示范推廣效應(yīng)。到2015 年，高效清潔再制造內(nèi)燃機達到2 萬臺生產(chǎn)能力。" 為保證《推進計劃》實施，政策方面將積極推進內(nèi)燃機再制造產(chǎn)品認定，推進再制造產(chǎn)品的標準化審驗。
富瑞的汽車油改氣的市場推廣由其控股子公司張家港首創(chuàng)清潔能源汽車應(yīng)用有限公司負責(zé)，目前已在張家港和內(nèi)蒙開展了幾十輛水泥攪拌車和物流貨運車輛的油改氣示范，同時在新疆、安徽、山西、遼寧、貴州、四川、河南等地與相關(guān)企業(yè)達成了汽車油改氣合作意向進行示范推廣。《推進計劃》有利于公司推廣發(fā)動機再制造產(chǎn)品，有望為公司2014年貢獻業(yè)績。
公司近況
公司的"非常規(guī)天然氣深冷液化技術(shù)及成套裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目"近期獲專項資金支持共計2000萬元。其中省級撥款資助1000萬元，無息貸款300萬元，貸款貼息200萬元，地方配套撥款500萬元。省級撥款2013年撥款700萬元，2014年撥款300萬元；地方撥款2013年撥款350萬元，2014年撥款150萬元。目前公司已收到省級撥款700萬元，即無息貸款300萬元。扶持資金與項目相關(guān)，確認為遞延收益，將在項目投資形成的資產(chǎn)折舊年限內(nèi)分期攤銷，對公司2013年經(jīng)營業(yè)績不會產(chǎn)生重大影響受冬季氣源緊張影響，LNG工廠出廠價10月以來上漲明顯，最新全國均價超過7月底。走勢大致為：全國天然氣門站價調(diào)整后，LNG液化工廠全國平均出廠價在7月底達到3.6元/方，后逐漸下跌，至9月10日為3.35元/方，此后受氣源緊張影響逐漸上漲，目前已創(chuàng)出新高，全國平均為3.8元/方。
LNG加注站零售價波動性小于工廠批發(fā)價，11月山東、山西加注站價格上漲約0.215元/方，其他省份變化不大。全國LNG加注站均價為4.58元/方，較7月上漲0.05元/方，（與7.2元/升柴油相比）靜態(tài)經(jīng)濟性為17-18%。但LNG汽車潛在客戶擔(dān)憂LNG加注站未來漲價，因而觀望情緒較重，造成LNG汽車需求放緩。預(yù)計2013年重卡新車市場LNG滲透率僅為3.8%，未來提升空間很大。
經(jīng)過幾個月的洽談，四川、陜西LNG工廠原料氣價格確定，定價符合預(yù)期。四川省的中石油氣源工廠按照2.143元/立方米的四川省綜合門站價格繳納原料氣費，陜西省預(yù)計在1.99元/方左右。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為1.71、2.58、3.48元，增速分別為102%、50%、35%。按照2014年30倍PE，給予目標價77元。維持對公司的"買入"評級。
風(fēng)險提示。天然氣價格大幅上漲或柴油價格大幅降低導(dǎo)致LNG汽車喪失經(jīng)濟性；未來LNG加氣站建設(shè)及投入運營速度大幅低于預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能大幅超預(yù)期導(dǎo)致利潤率下滑。
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