>> 國金證券-富瑞特裝(300228)高成長依舊,仍是好行業(yè)好公司-131029
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乾明 |
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業(yè)績簡評
富瑞特裝13 年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)總收入14 億元，同比增長 62%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.65 億元，同比增長107%，每股基本EPS 1.23元，業(yè)績符合我們預期。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預期，費用率壓縮略超預期：三季度是重卡更新需求的傳統(tǒng)淡季，再加上7 月份的調(diào)價使得對未來預期不穩(wěn)，導致部分客戶推遲了購買意愿，因此收入有所下滑。而公司在經(jīng)歷了二季度20 個點的管理費用率之后，有意識加強了成本控制，三季度回歸到均值15 個點左右。
環(huán)保與經(jīng)濟性雙輪驅(qū)動，經(jīng)濟性有所減弱，環(huán)保動力在增強：經(jīng)過今年7月份氣價改革后，經(jīng)濟性有所減弱。但是根據(jù)我們測算，即使考慮到未來存量氣0.88 元/方的提價預期，整個產(chǎn)業(yè)鏈依然具備較強的經(jīng)濟性，改用LNG 車的動力依然很足。而今年9 月中旬發(fā)布的《大氣污染防治行動計劃》（大氣國十條），大大加強了各級政府從環(huán)保角度對LNG 汽車、鍋爐改氣等的支持和扶持力度，相信后續(xù)將有一系列具體措施和行動。
傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展沒有問題，儲備業(yè)務發(fā)展趨勢良好：傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展由于經(jīng)濟性、環(huán)保、加氣站布局等多個因素驅(qū)動，繼續(xù)增長是大概率事件。而公司有多個儲備業(yè)務有望在14、15 年持續(xù)發(fā)力，二級市場目前對這些業(yè)務都預期較低。例如針對上游勘探開發(fā)領域的小型LNG 液化裝置、針對存量車的“油改氣”計劃，以及鍋爐、船用、海外等多個領域。
盈利調(diào)整
我們維持之前盈利預測，預測公司2013-2015 年EPS 分別為1.83 元、2.99 元和4.51 元。
投資建議
作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的核心推薦標的，短期因市場預期、估值過高下跌，不改公司作為優(yōu)秀公司以及最受益于天然氣行業(yè)大發(fā)展的本質(zhì)，建議現(xiàn)價買入，給予30X14PE，6~12 個月目標價90 元。
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