>> 世紀證券-富瑞特裝(300228)2013年中報點評：高增長依舊，毛利率提升-130808
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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增持 |
作者： |
趙曉闖 |
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中期業(yè)績增長略超預(yù)期，三季報將持續(xù)高增長。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.41 億元，同比增長76.18%；營業(yè)利潤1.17 億元，同比增長110.4%；歸屬上市公司股東凈利潤1.01 億元，同比增長105.8%；實現(xiàn)基本EPS0.75 元。公司預(yù)告前三季度歸屬母公司凈利潤增速將達90-120%，同時報告期末在手訂單有15 億，同比增長50%，快速增長勢頭不減。
LNG 應(yīng)用裝備業(yè)務(wù)大幅增長，毛利率同步提升，費用率增加。報告期公司低溫儲運應(yīng)用設(shè)備營業(yè)收入8.14 億元，大幅增長93.7%，占總營業(yè)收入比為86.5%，其中LNG 車用瓶增長較快；非LNG 相關(guān)業(yè)務(wù)氣體分離設(shè)備及換熱設(shè)備收入則分別下降27.5%及62.9%，共占總收入比為4.4%。綜合毛利率同比增加7.02 個百分點到39.38%，其中低溫儲運設(shè)備毛利率同比增加6.58 個百分點到38.45%，我們判斷主要是產(chǎn)量擴大帶來的規(guī)模效應(yīng)。期間費用率同比增加5.4 個百分點到25.2%，主要是人工薪酬、研發(fā)費及股權(quán)激勵費用增長較快致管理費用率同比增加3.34 個百分點。
在 LNG 產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展背景下不斷布局拓展。年產(chǎn)能3 萬套LNG 車用瓶項目已建設(shè)完畢投入使用，總產(chǎn)能翻番至6 萬套；年產(chǎn)能90套撬裝加氣站項目預(yù)計年底前可投入使用，保證加氣站業(yè)務(wù)快速增長。發(fā)動機再制造油改氣，小型撬裝式天然氣液化成套裝置，頁巖氣預(yù)處理設(shè)備等，都將拓展公司LNG 產(chǎn)業(yè)鏈及增強競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測2013-2015 年公司實現(xiàn)攤薄EPS分別為1.65 元、2.58 元及3.7 元，按8 月8 日73.2 元收盤價，2013/2014 年P(guān)E 分別為44.5 倍及28.3 倍；考慮到LNG 產(chǎn)業(yè)未來幾年的高速發(fā)展前景，以及公司在LNG 裝備行業(yè)中的領(lǐng)先所優(yōu)勢，我們維持對公司 “增持”的投資評級。
風險提示：LNG 價格大幅波動；LNG 汽車及加氣站推廣建設(shè)速度放緩；公司的LNG 產(chǎn)業(yè)鏈拓展進度低于預(yù)期。
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