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    富瑞特裝發(fā)布2013年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入14.09億元，增62.2%；營業(yè)利潤1.90億元，增110.0%；歸母凈利1.65億元，增107.5%；EPS 1.23元。
    第三季度單季度收入4.68億元，增40.0%；歸母凈利0.65億元，增110.3%，EPS 0.48元。公司三季報(bào)凈利增速略超市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)告2013年全年盈利區(qū)間為2.10-2.45億元，對(duì)應(yīng)增速為85%-115%。
    分析
    收入同比增40%，環(huán)比下滑約8%。13Q2公司LNG氣瓶銷量估計(jì)在13500支左右，13Q3受天然氣漲價(jià)影響，重卡客戶下游需求放緩較為明顯，公司三季度氣瓶銷量下滑幅度估計(jì)在30%。但加氣站設(shè)備銷量好，對(duì)收入形成支撐。我們預(yù)計(jì)Q4氣瓶業(yè)務(wù)收入將有所改善，加氣站銷量將依然強(qiáng)勁，多臺(tái)已經(jīng)安裝調(diào)試完畢的撬裝液化裝置有望確認(rèn)收入。預(yù)計(jì)全年收入在20-21億元。
    毛利率仍處于高位。13Q2公司產(chǎn)能利用率約200%，使得毛利率超過了41%。Q3隨著氣瓶生產(chǎn)線投產(chǎn)、銷量下降，毛利率降至37.25%，但仍是歷史第二高的季度。預(yù)計(jì)Q4毛利率將溫和下降。
    SG&A費(fèi)用率下降，符合我們的判斷。公司上半年銷管費(fèi)用率超過23%，超過歷史水平4個(gè)百分點(diǎn)以上，Q3回歸至為18.7%，該費(fèi)率降低拉動(dòng)凈利潤增長超過50%，是公司三季度凈利增速遠(yuǎn)超收入增速的主要原因。我們預(yù)計(jì)Q4該費(fèi)用率環(huán)比Q3略升，但低于上半年水平。全年來看，由于2013年是期權(quán)費(fèi)用攤銷最多的年份，SG&A費(fèi)用率高于2012年，但由于毛利率上升明顯，全年利潤增速將高于收入增速。
    氣瓶。13H1銷量預(yù)計(jì)在2.3支左右，13Q3將近1萬支。13H1重卡需求強(qiáng)勁，氣瓶需求結(jié)構(gòu)中重卡對(duì)客車約為7:3，13Q3重卡需求迅速萎縮，公交車增長明顯（原因是環(huán)保要求和LNG價(jià)格補(bǔ)貼）， 氣瓶需求結(jié)構(gòu)中重卡對(duì)客車約為6:4。我們估算，全國公交車每年需求7-9萬輛，2013年LNG公交車的滲透率約為30%，全年估計(jì)有2.5萬臺(tái)以上需求，2014年LNG公交車的需求可能超過3萬臺(tái)。公交車需求對(duì)富瑞的業(yè)績有穩(wěn)定和補(bǔ)充的作用，若LNG重卡銷量反彈，那么富瑞的業(yè)績將得到顯著提升。我們估計(jì)2013全年氣瓶為4.3-4.6萬支。
    LNG撬裝液化裝置。公司于2012年11月公告該設(shè)備重大合同，目前在手合同的規(guī)格主要為液化能力10-20萬方/日，公司可制造的最大規(guī)格為36萬方/日，為國內(nèi)最大規(guī)格。未來將研制50-100萬方/日的大規(guī)格撬裝液化設(shè)備。公司累計(jì)完成交付LNG撬裝液化設(shè)備4套，2012年交付1套，其余3套有望在2013年確認(rèn)收入。目前公司LNG液化裝置在手合同較多，為2014年業(yè)績提供了保障。