>> 招商證券-富瑞特裝(300228)LNG裝備正處成長期 重卡氣瓶影響有限-131024
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
劉榮 |
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在三季度 LNG 重卡需求回落的情況下，前三季度公司收入達到14 億，三季度單季增速環(huán)比回落，但仍好于市場預(yù)期。估算前三季度氣瓶收入約7-7.5 億，占公司收入的一半左右，增速回落，其中公交客車氣瓶占比已達到50%，一定程度抵消了重卡氣瓶的下降，重卡氣瓶占收入的比例28.5%左右。撬裝加氣站收估計交付280 座，收入大約3.3 億，已接近全年300 座的目標。撬裝液化裝備已生產(chǎn)的三套已有兩套出液，但是仍在試用中，尚未確認收入。
第三季度毛利率 37.4%，較去年同期仍提高4.3 個百分點，保持較高的盈利水平。由于今年氣瓶產(chǎn)能擴大，規(guī)模效應(yīng)，毛利率保持高位，加氣站毛利率大幅提升至25%以上，甚至有產(chǎn)品提價。雖然三季度LNG 重卡受LNG 漲價影響增速放緩，但是公司布局LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈，新產(chǎn)品陸續(xù)推出并批量生產(chǎn)，基于對需求的長期看好，毛利率有望保持高位。另外今年原材料價格保持低位。
第三季度財務(wù)費用環(huán)比上升，但管理費用下降明顯，因此第三季度凈利潤增長高達103.7%，大大超出市場預(yù)期。公司處于擴張期，加之創(chuàng)業(yè)板融資渠道不暢，導(dǎo)致公司發(fā)展缺少資金的支持，負債率接近70%，財務(wù)費用逐季走高，成長企業(yè)的煩惱。管理費用環(huán)比減少3000 萬元，主要是氣瓶運輸費用減少。
長期看好的理由：從LNG 全球供及、定價機制改革、非常規(guī)氣開發(fā)來看，LNG價格2015 年后有望下行，經(jīng)濟性長期存在；中國治理大氣污染，LNG 裝備應(yīng)用剛處于推廣期，屬于成長行業(yè)； 2014 年公司業(yè)績增長點將來自于：小型液化撬裝裝備的交付、撬裝加氣站增長、給瓦錫蘭配套LNG 船用供氣系統(tǒng)投產(chǎn)、公交客車LNG 氣瓶的高增長。
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