久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí) 。公司為北京國(guó)資委最重要上市地產(chǎn)平臺(tái)，京內(nèi)京外相得益彰。公司拓展土地積極，奠定未來成長(zhǎng)基礎(chǔ)。由于銷售和結(jié)算進(jìn)度變化，下調(diào)2013、14 年EPS 至0.70（-29%）、1.06 元（-18%）。
    RNAV11.54 元，折55%，低估明確。維持目標(biāo)價(jià)8 元，對(duì)應(yīng)2014年業(yè)績(jī)7.5 倍PE。
    福州、廈門市場(chǎng)需求旺盛，項(xiàng)目去化良好。1）公司福州兩個(gè)項(xiàng)目，香檳國(guó)際和香開新城，均價(jià)1.7 萬/平左右；受益于八縣強(qiáng)大的購(gòu)房需求，項(xiàng)目去化良好。2）廈門兩個(gè)項(xiàng)目均位于翔安區(qū)。領(lǐng)翔國(guó)際一期高層已售罄，均價(jià)9000 元/平；洋房月底開盤。領(lǐng)翔上郡預(yù)計(jì)2014H1開盤；周邊新拍地塊樓面價(jià)已達(dá)1.2 萬/平，項(xiàng)目?jī)r(jià)格有上升空間。
    京內(nèi)拿地積極，差異化定位打消盈利之虞。公司2013 年YTD 新增土地儲(chǔ)備256 萬方，其中京內(nèi)75 萬方，拓展積極。近期京內(nèi)所拿地塊雖配建保障房面積較大，但通過差異化產(chǎn)品，仍可實(shí)現(xiàn)盈利。以亦莊地塊為例，土地面積6.8 萬平，建面10.1 萬平，其中，公租房8.0萬平；假設(shè)公租房容積率3.0，占地2.7 萬方，剩下商品房容積率只有0.5。雖然商品房樓面地價(jià)有5.8 萬/平，但做成別墅仍有盈利空間。
    外地大盤項(xiàng)目預(yù)計(jì)逐步消化，不排除出售部分項(xiàng)目股權(quán)的可能。
    預(yù)計(jì)2014 年銷售可售充足，銷售穩(wěn)健增長(zhǎng)。北京超過4 萬/平的項(xiàng)目年內(nèi)獲取預(yù)售證預(yù)計(jì)困難，部分項(xiàng)目可能2014 年轉(zhuǎn)現(xiàn)房銷售。預(yù)計(jì)2014 年可售充足，保守估計(jì)銷售增長(zhǎng)在20%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：北京調(diào)控持續(xù)，京外部分項(xiàng)目短期難見起色