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事件：公司發(fā)布2013年半年報(bào)。業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，全年銷售有望達(dá)200億，我們看好公司大量保障房項(xiàng)目所帶來的相關(guān)受益，合作開發(fā)項(xiàng)目對其自身周轉(zhuǎn)效率提升，鎖定確定性較高城市擴(kuò)張帶來平穩(wěn)增長。
    上半年業(yè)績平穩(wěn)。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.83億元，同比增長21%；結(jié)轉(zhuǎn)房屋銷售面積27.4萬平，同比增長50%；凈利潤3.53億元，同比減少1.8%，主要為參股公司首城置業(yè)及國奧投資投資收益大幅減少；
    全年銷售大概率超額完成可期。2013年1-7月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約面積96.9萬平方米，同比增長38.7%；實(shí)現(xiàn)簽約金額130.89億元，已完成公司全年計(jì)劃(184億元) 71%，同比增長40%；北京房市上半年房價持續(xù)上漲、成交持續(xù)回暖帶來京內(nèi)項(xiàng)目價格提升、較高去化，預(yù)計(jì)全年銷售有望達(dá)200億；
    拿地鎖定核心城市，鞏固京城拓展京外。報(bào)告期內(nèi)，公司斥資45.36億于北京朝陽、通州、大興區(qū)域，共增權(quán)益建面26.37萬平；繼續(xù)深耕蘇州、廈門，斥資37.5億共增權(quán)益建面75.48萬平；新進(jìn)入核心城市杭州、大連，斥資35.34億共增權(quán)益建面45.62萬平；公司戰(zhàn)略擴(kuò)張明確定位于確定性較強(qiáng)的核心城市，新增優(yōu)質(zhì)土地為公司未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)；“責(zé)任房企”，合作提升周轉(zhuǎn)效率。公司大量保障房項(xiàng)目儲備契合國家長效調(diào)控機(jī)制，有望在資金與項(xiàng)目上獲取一定優(yōu)惠；公司于多個項(xiàng)目上與快周轉(zhuǎn)房企萬科、保利合作，有望提升自身周轉(zhuǎn)慢缺陷，提升盈利效率，進(jìn)一步抬升公司估值；
    業(yè)績預(yù)測。2013-2015年，我們預(yù)計(jì)公司營收為155億元、187億元和224億元；EPS分別為0.81元、0.96元和1.19元；維持公司股票“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評級。公司項(xiàng)目擴(kuò)張鎖定確定性較高核心城市，帶來較為平穩(wěn)增長，公司契合國家政策的保障房項(xiàng)目的政策未來將受益再融資放開，我們按2013年8倍動態(tài)PE對公司進(jìn)行估值，即目標(biāo)價6.48元。我們維持公司股票“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評級；風(fēng)險(xiǎn)提示：北京調(diào)控政策加劇風(fēng)險(xiǎn)。