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投資建議：
    預(yù)計(jì)公司13年~15年EPS分別為0.80元、1.13元和1.51元，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)7.2X、5.1X和3.8X PE，估值具有明顯優(yōu)勢(shì)。公司由于前兩年京外擴(kuò)張過(guò)急，低毛利的三四線城市土地獲取較多，同時(shí)北京預(yù)售證政策也限制了京內(nèi)項(xiàng)目的銷(xiāo)售釋放，給公司經(jīng)營(yíng)造成了一定的負(fù)面影響。從開(kāi)發(fā)周期看，13年仍將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的低點(diǎn)，不過(guò)14年京內(nèi)高毛利項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入結(jié)算周期，預(yù)計(jì)毛利率和業(yè)績(jī)將有明顯回升和增長(zhǎng)，結(jié)合目前估值水平，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    · 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入公司40億元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)-1.8%；EPS 0.16元。業(yè)績(jī)符合公司的預(yù)減公告。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于營(yíng)業(yè)收入的主要原因，一是報(bào)告期內(nèi)毛利率下降7.2個(gè)百分點(diǎn)至40.5%；二是參股公司首城置業(yè)及國(guó)奧投資投資收益大幅減少58%。
    上半年銷(xiāo)售合同金額120億元，同比增長(zhǎng)72%，符合我們的預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售簽約面積88萬(wàn)平米，合同銷(xiāo)售金額120億元，銷(xiāo)售回款114億元，分別同比增長(zhǎng)71%、72%和101%。銷(xiāo)售構(gòu)成來(lái)看，京內(nèi)銷(xiāo)售38萬(wàn)平米，京外銷(xiāo)售47萬(wàn)平米。維持13年銷(xiāo)售合同金額200億的判斷，較12年增長(zhǎng)14%。