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    業(yè)績(jī)概述： 2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.83億元，同 比增長(zhǎng)20.98%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.32億元，同比下降37.01%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3.53億元，同比下降1.79%；基本每股收益0.16元/股。
     上半年完成銷售計(jì)劃一半以上，銷售額同比大幅增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售簽約面積88.29萬(wàn)平米，合同銷售金額119.94億元，分別完成年計(jì)劃的53.8%及65.2%，銷售回款114.35億元，分別同比增長(zhǎng)70.94％、72.15％和101.18％，全年銷售計(jì)劃執(zhí)行情況整體保持良好態(tài)勢(shì)。 期末預(yù)收賬款為197.35億元，同比增長(zhǎng)49.55%，“預(yù)收賬款+期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入”為2012年?duì)I業(yè)收入的187.12%，2013年業(yè)績(jī)鎖定性較強(qiáng)。
     新開工謹(jǐn)慎，拿地力度相對(duì)較大。上半年公司實(shí)現(xiàn)開復(fù)工面積711萬(wàn)平米，其中新開工面積39萬(wàn)平米，竣工面積70萬(wàn)平米，分別完成年計(jì)劃的85.2%，25.1%及37.4%，部分指標(biāo)完成比例較低，與房地產(chǎn)開發(fā)的季節(jié)性波動(dòng)有關(guān)。下半年，公司將加大營(yíng)銷力度，確保全年各項(xiàng)任務(wù)目標(biāo)全面完成。報(bào)告期內(nèi)公司加大了獲取土地的力度，一方面，公司在北京朝陽(yáng)、通州、大興等區(qū)域取得項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固北京根據(jù)地地位，另一方面，公司在京外深耕城市蘇州、廈門等地繼續(xù)拓展，并新進(jìn)入杭州、大連等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的城市，取得了較好成效。
     近五年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性一般：近五年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為27.29%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為-6.17%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為2.46%，凈資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率34.37%，總資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率31.24%。2013年開發(fā)計(jì)劃為：公司2013年主要銷售計(jì)劃為：銷售面積164萬(wàn)平米，簽約金額184億元。開復(fù)工838萬(wàn)平米，其中新開工167萬(wàn)平米，竣工187萬(wàn)平米。銷售目標(biāo)和施工目標(biāo)穩(wěn)健。
     公司項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，但費(fèi)用較高：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為41.12%，同比下降7.06個(gè)百分點(diǎn)；期內(nèi)公司期間費(fèi)用率21.06%，同比下降2.42個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率8.86%，同比下降2.05個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率2.49%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)。由于費(fèi)用率相對(duì)較高，資金收益率不具備吸引力。資金壓力減小。期末資產(chǎn)負(fù)債率83.29%，剔除預(yù)收賬款后的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為59.99%，同比下降0.46個(gè)百分
    點(diǎn)，長(zhǎng)期資金壓力較大；期末賬面貨幣資金149.1億元，同比增長(zhǎng)19.94%,“貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）”為1.54倍，同比提高0.62，短期資金壓力大幅緩解。
     我們之前預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益分別為1.07元、1.49元、2.06元，按2013年08月08日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為5倍、4倍、3倍。給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。