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    事件：
    近期我們對首開股份進行了調(diào)研，了解公司近期的經(jīng)營情況。
    關(guān)注1：公司上半年銷售增長較快
    2013 年1-5 月，公司實現(xiàn)房屋銷售78.24 萬平米，同比增長89%；銷售金額為107.25 億元，同比增長118%。其中京內(nèi)銷售面積約為36 萬平米，銷售金額63 億元，銷售單價17500 元/平方米；京外銷售面積約40 萬平方米，銷售金額43 億元，單價10800 元/平方米。截止到5 月末，公司已經(jīng)完成全年計劃（184 億元）的58%。
    按照公司的計劃，公司全年推盤195 萬平方米，扣掉已經(jīng)推盤約64 萬平方米，還剩130 萬平米貨量可推向市場。按照1-5 月份整體銷售單價計算，公司剩余貨值約178 億元，按照60%的去化率計算，公司仍然可以銷售106 億元，我們預(yù)計公司全年銷售額有望超200 億元。
    關(guān)注2：公司京內(nèi)項目儲備量大、盈利能力強
    截止2012 年末，公司在北京地區(qū)擁有312 萬方的未售面積（可售口徑，下同），權(quán)益未售面積296 萬平米；京外擁有838 萬平米的未售面積，權(quán)益未售面積750 萬平米。加上公司2013 年以來在北京地區(qū)獲取5 個項目，規(guī)劃建筑面積為42 萬平米，公司北京地區(qū)的可售項目儲備占到總體可售量約26.8%，我們估算貨值占到公司可售量的40%左右。由于北京地區(qū)近幾年土地出讓逐年減少，北京市的地價也逐年攀升，公司的在京項目有相當(dāng)一部分獲取較早，土地成本低，因此有很強的盈利能力和資源優(yōu)勢。
    關(guān)注3：強強聯(lián)合提高公司周轉(zhuǎn)速度
    公司從2012 年以來，頻繁與萬科和保利合作獲取項目，到目前為止已經(jīng)獲取6 個項目，分別位于北京通州區(qū)和大興區(qū)，規(guī)劃建筑面積為72 萬平米，地價款64 億元，平均地價8845 元/平方米。我們認為，公司和萬科、保利等快周轉(zhuǎn)的公司合作，可以有效地分散投資風(fēng)險，減輕資金壓力，同時可以提高存貨的周轉(zhuǎn)速度。我們認為，公司比較擅長開發(fā)周轉(zhuǎn)速度慢的高檔
    住宅，比如首開鉑郡、首開璞瑅、國風(fēng)上觀等。與萬科、保利等快周轉(zhuǎn)公司合作，可以取兩家之長，在速度與品質(zhì)之間取得良好平衡。
    結(jié)論：
    公司是以北京地區(qū)為根基，目前走向全國的龍頭企業(yè)。公司目前在北京的可售儲備占公司總可售儲備的30%左右，這部分產(chǎn)品將給公司業(yè)績增長帶來強勁支撐；公司從2007 年開始逐步拓展京外市場，目前先期進入的蘇州、揚州、海門等地區(qū)已經(jīng)逐步成熟，成為公司京外盈利的主要來源。公司“京內(nèi)+京外”的區(qū)域布局，“普通住宅+保障房+商業(yè)地產(chǎn)”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均已經(jīng)成熟，目前正通過項目合作、項目收購等運作方式加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，可以預(yù)期公司未來發(fā)展將加速。我們預(yù)計公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為148.92 億元、193.6 億元和222.64 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為16.73 億元、21.71 億元和27.11 億元，每股收益分別為0.75 元、0.97 元和1.21 元，對應(yīng)PE 分別為7.7X、5.94X 和4.75X，維持公司“推薦”評級。