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    事件：公司發(fā)布2012 年報(bào)，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為126.76 億元，同比增長(zhǎng)40.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為16.17 億元，同比減少13.8%；基本每股收益1.08 元/股，低于預(yù)期。
     點(diǎn)評(píng)：
    毛利率降低是凈利潤(rùn)下降的主要原因。2012 年公司綜合毛利率41.6%，較2011 年減少12.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)?012 年毛利率較低的京外項(xiàng)目和京內(nèi)保障房項(xiàng)目結(jié)算面積大幅增加。 銷(xiāo)售保持快速增長(zhǎng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充裕。2012 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積133 萬(wàn)平米，簽約金額177 億元，均比上一年增長(zhǎng)55%左右。京內(nèi)項(xiàng)目簽約額首次超過(guò)100 億元，達(dá)到115 億元，而京外項(xiàng)目銷(xiāo)售面積首次與京內(nèi)項(xiàng)目基本持平。公司全部在建、擬建項(xiàng)目總規(guī)劃建筑面積約1622 萬(wàn)平米，其中在施面積約672 萬(wàn)平米，未開(kāi)工面積約950 萬(wàn)平米。
    財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。報(bào)告期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.3%，較年初增加0.95 個(gè)百分點(diǎn)；公司扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為62.46%，和年初基本持平；公司持有現(xiàn)金146.07 億元，高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的總和113.14 億元，現(xiàn)金壓力有所緩解。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2013 至2015 年每股收益分別為1.35 元（下調(diào)22.9%）、1.95 元（下調(diào)18.8%）、2.29 元，對(duì)應(yīng)2013 年4 月10 日收盤(pán)價(jià)（9.52 元）的市盈率分別為7 倍、5 倍、4 倍， 維持"增持"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)調(diào)控政策的力度和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；銷(xiāo)售下滑。