>> 東莞證券-首開股份(600376)2012年年報點評：毛利下降明顯,凈利同比下滑-130411
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
劉卓平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
營收增長 凈利有所下降。12年實現(xiàn)營業(yè)收入126.76億元，同比增長40.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤20.24億，同比下降14.2%；歸屬于母公司股東凈利潤16.17億，同比減少13.8%?；久抗墒找?.08元。
銷售及結(jié)算規(guī)模大幅上升 但整體毛利下降。全年銷售面積133萬平米，簽約177億元，均比上年增長55%左右。全年結(jié)轉(zhuǎn)面積104萬平米，同比增長123%。京外項目及京內(nèi)保障房項目結(jié)算面積增加導(dǎo)致整體銷售毛利較去年下降12.64%至41.02%。截止期末，公司已售未結(jié)算面積約131萬平米，對應(yīng)簽約金額約169億元。
負(fù)債率較高 費用控制水平有所提升。期末資產(chǎn)負(fù)債率為80.32%，負(fù)債水平較高?？鄢A(yù)收賬款后負(fù)債率為62.45%，仍高于行業(yè)平均水平。手持貨幣資金146億，短期資金壓力較小。費用控制水平有所提升。公司較高的預(yù)收賬款，鎖定13年業(yè)績達(dá)80%。
13年可售資源充足 預(yù)計銷售額保持平穩(wěn)。13年擬新取得預(yù)售許可面積約195萬平米，全年可售資源充足。預(yù)計13年銷售面積約164萬平米，銷售簽約額約184億元，同比分別增長約23%、4%。
年內(nèi)適度增加土儲 開發(fā)資源豐富。公司年內(nèi)適度增加土地資源期末在建、擬建項目建面約1622萬平米，總規(guī)劃可售面積約1416萬平米，可售面積1141萬平米，土儲豐富。
總結(jié)與投資建議。京內(nèi)項目穩(wěn)步推進(jìn)，京外開發(fā)項目不斷增加，規(guī)模擴(kuò)張迅速，利于對沖項目集中帶來的區(qū)域政策風(fēng)險。通過提升周轉(zhuǎn)降低毛利下降帶來的利潤侵蝕。已售未結(jié)資源豐富，很好地鎖定13年業(yè)績。預(yù)測13——14年EPS分別為1.28元和1.59元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為7.5倍和6倍，下調(diào)公司評級至“謹(jǐn)慎推薦”。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期 毛利下降繼續(xù)擴(kuò)大
|
|
