>> 國信證券-首開股份(600376)2013年半年報點評：銷售高增長,擴(kuò)張較積極-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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此報告為加密報告 |
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結(jié)算收入穩(wěn)定增長，EPS0.16，基本符合預(yù)期
公司上半年營業(yè)收入39.83 億元，同比增長 21%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約 3.53 億元，同比略降 1.8％，EPS 為0.16 元，基本符合我們的預(yù)期。結(jié)轉(zhuǎn)房屋銷售面積 27.4 萬平米，比上年同期增長 50％，公司凈利潤同比有所下降的原因主要是報告期內(nèi)實現(xiàn)的投資收益有所下降。
銷售實現(xiàn)高增長，全年有望超過210 億元
上半年公司靈活應(yīng)變，順應(yīng)市場變化，推盤較積極，上半年公司實現(xiàn)銷售簽約面積 88.29 萬平米，合同銷售金額 119.94 億元，銷售回款 114.35 億元，分別同比增長 70.94％、72.15％和 101.18％，另1-7 月公司實現(xiàn)簽約面積 96.8萬平方米，同比增長 38.7%；實現(xiàn)簽約金額 130.89 億元，同比增長 40.62%，已完成年初計劃銷售金額184 億的71%。目前公司可售貨值預(yù)計超170 億元，假設(shè)去化水平僅為50%，公司全年的銷售金額仍有望突破210 億元。
擴(kuò)張步伐較為激進(jìn)、新增權(quán)益建面147 萬平
上半年公司獲取土地力度較大，共新增權(quán)益建筑面積147.47 萬平，其中京內(nèi)新增26.37 萬平，京外地區(qū)新增121.1 萬平，拿地總金額為118.2 億元，其中京內(nèi)拿地均價為17201 元/平，京外拿地均價為6014 元/平，公司報告期內(nèi)拿地金額與銷售金額比值接近1，顯示了公司上半年仍保持了較為激進(jìn)的擴(kuò)張步伐，目前公司項目儲備較為豐富，據(jù)我們統(tǒng)計公司期末土地儲備已超過1400 萬平。
凈負(fù)債率有所提升，但短期償債仍有保障
報告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率83.29%，扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率59.99%，凈負(fù)債率135.55%，較年初大幅提升51.86 個百分點，貨幣資金對短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債覆蓋率為1.54，較12 年底提升0.25；短期償債能力有所提升而凈負(fù)債率大幅提升的原因是由于公司報告期內(nèi)長期借款大幅提升所致。
業(yè)績鎖定性高、估值低廉，維持“推薦”評級
受益于銷售的高增長，公司期末預(yù)收款達(dá)197 億元，已鎖定2013 年業(yè)績的174%，在假設(shè)14 年收入增長22.8%的前提下仍鎖定14 年業(yè)績的43%，我們預(yù)測公司13/14/15 年EPS 分別為0.85/1.02/1.23 元/股，對應(yīng)PE6.8/5.6/4.7x，RNAV 為9.62 元，P/RNAV 為0.6，估值較為低廉、維持“推薦”評級。
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